Александр Демарко, член Совета управляющих ЕЦБ и управляющий Центрального банка Мальты, заявил, что ЕЦБ может отложить принятие решения о дальнейшем ужесточении политики до выхода следующего набора прогнозов. Он также указал на отсутствие эффектов второго раунда, необоснованного давления со стороны заработных плат и разъякоривания инфляционных ожиданий.
Он добавил, что ЕЦБ следует избегать ускорения сроков следующего повышения ставки после снижения цен на нефть. На рынках EUR/USD снижалась на 0,17% — до примерно 1,1403 на момент публикации.
ЕЦБ сигнализирует о паузе на фоне ослабления инфляционного давления
Мы считаем, что Европейский центральный банк подаёт сигнал о паузе, получая возможность отложить дальнейшие повышения ставок до появления новых прогнозов в сентябре. Это говорит о том, что в Совете управляющих закрепляется более осторожная позиция. Поэтому нам следует пересмотреть позиции, рассчитанные на продолжение агрессивного ужесточения.
Последние данные по инфляции подтверждают этот взгляд: гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне за июнь 2026 года составил 2,1% против 2,4% в мае. Такое замедление ценового давления снимает срочность немедленных действий ЕЦБ. Отсутствие значимых инфляционных эффектов второго раунда даёт регулятору возможность занять выжидательную позицию.
Кроме того, ключевые драйверы инфляции ослабевают: рост согласованных заработных плат замедлился до 3,8% во втором квартале с более чем 4,5% ранее в этом году. Недавнее снижение цен на нефть Brent примерно до $75 за баррель также уменьшает краткосрочное давление на центральный банк. Такое сочетание факторов делает новое повышение ставки в ближайшей перспективе менее вероятным.
Стратегическое позиционирование на рынке и возможности
С учётом этого текущие рыночные ожидания, предполагающие почти 70%-ную вероятность повышения на 25 б.п. к сентябрю, выглядят завышенными. Мы видим возможность занять позицию в расчёте на стабильные или более низкие краткосрочные ставки. Это может включать продажу декабрьских фьючерсов на Euribor или покупку колл-опционов на фьючерсы по немецким Schatz.
Расхождение в политике, вероятно, будет давить на EUR/USD, которая уже демонстрирует слабость вблизи уровня 1,1400. Мы считаем, что краткосрочные «медвежьи» стратегии — например, покупка пут-опционов на евро — теперь выглядят более привлекательными. Риск резкого роста валюты на ближайшие недели существенно снизился.
Выжидательный подход ЕЦБ обычно снижает рыночную волатильность. Это означает, что продажа волатильности через опционные стратегии, такие как короткие стреддлы на Euro Stoxx 50 или EUR/USD, может быть прибыльной. Если регулятор сохранит паузу, подразумеваемая волатильность, вероятно, будет постепенно снижаться.
Мы уже наблюдали подобную картину — в частности, в период разворота от повышений ставок в конце 2023 года. Рынки, которые агрессивно закладывали действия центрального банка, были вынуждены быстро «разматывать» позиции, когда чиновники сигнализировали паузу. Нам следует избегать ситуации, когда мы окажемся по неправильную сторону аналогичного сдвига настроений.
