Банк Англии в апреле сохранил базовую ставку на уровне 3,75%. Решение связано с продолжающимся кризисом на Ближнем Востоке и его влиянием на ожидания по денежно-кредитной политике (то есть по уровню ставок и условиям заимствований).
ING теперь прогнозирует одно повышение ставки в июне — ранее банк ожидал, что ставки в этом году не изменятся. Повышение в июне названо базовым сценарием, но без гарантии.
Рыночное ценообразование и сигналы политики
Глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что рынки слишком рано и слишком сильно заложили в цены будущие повышения ставок. Он также отметил, что сохранение ставки на прежнем уровне — вместо снижения, которое могло бы произойти до начала войны, — само по себе означает ужесточение политики (то есть более дорогие кредиты и более слабую поддержку экономики).
ING ожидает, что инфляция в Великобритании в этом году немного превысит 4%. При этом ING не прогнозирует длительный всплеск инфляции, как в 2022 году.
Если оглянуться на анализ за апрель 2025 года, Банк Англии осторожно сигнализировал о возможном отходе от ставки 3,75% (то есть о вероятном изменении ставки). Тогда спор, на фоне кризиса на Ближнем Востоке, сводился к тому, хватит ли одного июньского повышения, чтобы сдержать инфляцию. Это создавало заметную неопределённость на рынке процентных деривативов (финансовых контрактов, цена которых зависит от будущего уровня ставок).
Как теперь известно, ожидаемое июньское повышение ставки в 2025 году действительно произошло, но последующие повышения, которые рынок закладывал в цены, так и не случились. Инфляция достигла пика примерно 4,2% в середине 2025 года, после чего начала медленно снижаться — подтвердив позицию Банка о том, что рост цен не будет таким затяжным, как в 2022 году. Это показывает, что рынок склонен переоценивать «ястребиность» Банка (то есть готовность резко повышать ставки), когда шоки идут со стороны предложения (например, из‑за проблем с поставками и ценами на сырьё).
Торговые выводы на 2026 год
Сегодня, 30 апреля 2026 года, ситуация похожа: ставка уже 4,0%, а рынки снова закладывают как минимум ещё два повышения в этом году. Последние данные ONS (британского статистического ведомства) показывают, что общая инфляция CPI (индекс потребительских цен, ключевая мера инфляции) «застряла» на уровне 3,8%. Давление на Банк очевидно, но события прошлого года дают основания сомневаться в агрессивных рыночных ожиданиях.
Трейдерам на рынке деривативов (инструментов, привязанных к ставкам) стоит рассмотреть сценарий, при котором Банк Англии не оправдает «ястребиные» ожидания. Один из вариантов — продажа колл-опционов «вне денег» (опционов на покупку, которые сейчас невыгодно исполнять) на фьючерсы SONIA (контракты, отражающие ожидания по краткосрочной ставке в фунтах). Такая позиция приносит прибыль, если ставки вырастут меньше, чем сейчас заложено в цены. По сути, ставка делается на то, что «конечная ставка цикла» (максимальный уровень ставок в текущем цикле) ближе, чем показывает форвардная кривая (линия ожиданий рынка по будущим ставкам).
Ещё одна идея — оценить волатильность (ожидаемую амплитуду колебаний цен). На фоне повторяющейся модели «рыночная тревога — затем терпение центробанка», подразумеваемая волатильность (волатильность, которую рынок закладывает в цену опционов) по краткосрочным процентным опционам может быть завышена. Продажа «стрэнгла» (одновременная продажа колл- и пут-опционов с разными страйками) на фьючерсы short-sterling (контракты на краткосрочные ставки в фунтах) может дать эффект, если Банк в итоге сохранит ставки без изменений летом, а текущая паника на рынке спадёт.
Также важно следить за данными по зарплатам: годовой рост оплаты труда остаётся высоким — 5,5%, и это ключевой фактор для членов комитета Банка. Такая устойчивость зарплат подпитывает ставки на повышение процентных ставок. Однако, учитывая сценарий 2025 года, мы считаем, что Банк в итоге будет игнорировать краткосрочный шум и сосредоточится на охлаждении спроса, не доводя экономику до глубокой рецессии.
