Латиноамериканские валюты стали самыми сильными среди валют развивающихся рынков (EM FX — валюты стран с формирующейся экономикой) за последний квартал, а позиции инвесторов оставались устойчивыми во время конфликта. Поддержку обеспечили привлекательные процентные ставки — как номинальные (ставка «в лоб»), так и реальные (ставка за вычетом инфляции).
Настроения на рынках улучшились, но остаются хрупкими, при этом позиции в EM FX начали постепенно расти. Динамика по регионам была неоднородной.
Возвращается давление из-за хеджирования доллара
В январе и феврале на доллар США давило трансграничное хеджирование (покупка/продажа валюты для защиты от курсового риска). После прекращения огня этот спрос на хеджирование вновь проявился. Латинская Америка стала самым активно покупаемым регионом за квартал.
Латиноамериканские валюты оставались наиболее «перекупленными» по позиционированию (инвесторы держат их больше обычного), и ни одна из них не попала в зону «недокупленности» во время конфликта. Если режим прекращения огня сохранится и аппетит к риску усилится, позиции могут восстановиться и в других рисковых активах, что способно ограничить дальнейший рост валют Латинской Америки.
Ранний разворот не обязательно ухудшит доходность стратегии carry trade (заработок на разнице ставок: занимать в валюте с низкой ставкой и покупать валюту с высокой). Для заметного ухудшения carry потребовались бы крупные продажи латиноамериканских валют. Активы Азиатско-Тихоокеанского региона и EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) могут стать привлекательнее по мере улучшения оценок (валюта выглядит дешёвой относительно фундаментальных факторов), а ротация (переток капитала между регионами/активами) может усилиться, поскольку стоимость долларового фондирования (цена заимствования долларов для сделок) постепенно снижается.
Латиноамериканские валюты были лидерами в основном из‑за высоких ставок, которые привлекли крупные вложения. Если смотреть на 2025 год, устойчивость валют вроде мексиканского песо во время конфликта сделала их «тихой гаванью», но сейчас эта ставка стала слишком массовой (слишком много участников заняли один и тот же трейд). Это подтверждают данные Института международных финансов: портфельные потоки в регион достигли трёхлетнего максимума в марте 2026 года.
Опционы и возможности для ротации
Поскольку прекращение огня сохраняется, а глобальный спрос на риск медленно восстанавливается, к дальнейшему росту латиноамериканских валют стоит относиться осторожно. Капитал, вероятно, начнёт искать более выгодные идеи, перетекая в активы Азии и Европы, которые были обойдены вниманием во время конфликта. Например, польский злотый и венгерский форинт заметно отставали, но теперь демонстрируют признаки стабилизации на фоне снижения опасений по поводу энергетической безопасности Европы, актуальных в 2025 году.
Это делает уместными защитные решения для длинных позиций в валюты Латинской Америки с помощью опционов (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене). Можно рассмотреть покупку пут-опционов на бразильский реал (пут — право продать, защита от падения) или продажу колл-опционов «далеко вне денег» на мексиканское песо (out-of-the-money — страйк далеко от текущего курса; колл — право купить). Это поможет защититься от снижения или заработать, если курс будет двигаться вбок. Подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком будущие колебания, отражённые в цене опционов) по этим парам снизилась после прекращения огня, но остаётся выше уровней до 2025 года, что даёт приемлемую премию (цена опциона) продавцам.
Параллельно мы видим возможности в недооценённых валютах Азиатско-Тихоокеанского региона, которые могут выиграть от ротации. Южнокорейская вона — один из ключевых кандидатов: она по-прежнему торгуется почти на 8% ниже среднего уровня до конфликта начала 2025 года, хотя экспортные данные за I квартал 2026 года указывают на уверенное восстановление. Покупка колл-опционов на вону может стать относительно дешёвым способом сделать ставку на заметное восстановление курса в ближайшие месяцы.
Ротация может ускориться из‑за удешевления заимствований в долларах США. После мягких (dovish — сигнал о склонности к более низким ставкам) заявлений ФРС в прошлом месяце ключевые индикаторы фондирования показывают, что стоимость заимствований упала до минимума с конца 2025 года. Это упрощает финансирование сделок в высокодоходные или недооценённые валюты EMEA и APAC (Азиатско-Тихоокеанский регион), усиливая давление на переполненные позиции в Латинской Америке.
