Улучшение дипломатических сигналов на Ближнем Востоке поддержало аппетит к риску (готовность инвесторов покупать более рискованные активы). На этом фоне доллар США ослаб, а азиатские валюты получили поддержку. Доходности краткосрочных казначейских облигаций США (front-end yields — в первую очередь бумаги со сроком 1–3 года) остаются высокими и продолжают поддерживать доллар: доходность 2-летних US Treasuries по‑прежнему выше эффективной ставки по федеральным фондам (effective Fed funds rate — средний фактический уровень ставки овернайт на рынке США), хотя она немного снизилась.
Рынок облигаций сохраняет осторожность в отношении сценария деэскалации (снижения напряженности). Азиатские валюты отскочили, так как рынок закладывает более быстрое урегулирование, однако эти недавние укрепления уязвимы, если дипломатический процесс застопорится.
Если появится быстрый и убедительный путь к урегулированию, оптимизм может сохраниться и в среднесрочной перспективе продолжит давить на доллар. Если дипломатия не сработает, доллар может дольше оставаться сильным, а рост азиатских валют окажется под давлением на фоне все еще высоких цен на энергоносители.
Сильный рост выпуска в китайском высокотехнологичном секторе (high-tech output — производство товаров и компонентов с высокой долей технологий) согласуется с экспортными данными Тайваня за март: экспорт вырос на 61,8% год к году, главным образом за счет полупроводников и электроники. Это поддерживает тезис, что региональный технологический цикл подъема (technology upcycle — период устойчивого роста спроса и производства в отрасли) продолжается, помогая валютам стран, ориентированных на технологии, таким как TWD, KRW, SGD и MYR.
Улучшение дипломатического фона на Ближнем Востоке успокоило рынки: доллар ослаб, а азиатские валюты получили импульс. При этом высокие краткосрочные процентные ставки в США продолжают делать доллар привлекательным для инвесторов (carry — доход от разницы ставок при владении валютой). Рынок облигаций остается осторожным, что указывает на хрупкость текущего оптимизма.
Это создает условия для ставок на рост волатильности (volatility plays — стратегии, которые зарабатывают на увеличении колебаний цен), поскольку недавнее укрепление азиатских валют уязвимо. Если дипломатические усилия застопорятся, доллар может быстро вернуть позиции. Трейдерам стоит рассмотреть опционные стратегии (options — инструменты, дающие право купить или продать актив по заранее оговоренной цене), которые выигрывают от возможного скачка валютной волатильности в ближайшие недели.
На этой неделе доходность 2-летних казначейских облигаций США держится выше 4,9%, показывая, что рынок не до конца верит в устойчивое «risk-on»‑ралли (risk-on — режим, когда инвесторы активно покупают рискованные активы). Отмечаем также: хотя индекс VIX снизился примерно до 15 (VIX — показатель ожидаемой волатильности рынка акций США), подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидания рынка по будущим колебаниям, «встроенные» в цены опционов) в ключевых валютных парах, таких как USD/JPY, упала значительно меньше. Это расхождение говорит о скрытом напряжении.
Отдельно от геополитического фона технологический цикл в Азии, по нашей оценке, остается сильным и устойчивым трендом. Рост высокотехнологичного производства в Китае подтверждает позитивные экспортные сигналы из региона и дает фундаментальный повод сохранять умеренный оптимизм по отдельным валютам.
