USD/JPY подходит к июньскому заседанию Банка Японии выше 160,00, вблизи многодесятилетних максимумов, при том что рынки уже закладывают примерно 80% вероятность повышения на четверть пункта до 1%. Даже если шаг будет сделан, разрыв в политике останется широким: у Федеральной резервной системы ставка на уровне 3,50%–3,75%, а подразумеваемый спред — около 275 б.п., что сохраняет экономику carry trade. Решение также необычно с точки зрения процедуры: глава Банка Японии Кадзуо Уэда, госпитализированный с инфекцией печени, не будет присутствовать для голосования и представит свои взгляды в письменном виде. ФРС последует спустя 24 часа: Федеральный комитет по операциям на открытом рынке соберётся под председательством Кевина Уорша, который примет своё первое решение после замены Джерома Пауэлла в мае.
Официальная терпимость вокруг 160,00 уже проверялась: Япония проводила интервенции вблизи этого уровня в 2024 году и вновь в 2026-м, однако пара затем каждый раз возвращалась выше, поскольку, судя по всему, Министерство финансов более чувствительно к скорости движения, чем к самому уровню. Техническая картина остаётся перегретой: Stoch RSI выше 87 на дневном графике и около 80 на часовом, при этом цена держится выше растущей 50-периодной EMA вблизи 159,00 после откатов в район 159,50. Ключевые уровни: сопротивление около 160,50, затем 161,00; зона 162,00 обозначена как более рискованная с точки зрения интервенций; поддержка — 160,00, затем 159,50 и 159,00. В четверг выйдет майский CPI Японии, при этом базовая инфляция держится примерно в диапазоне 1,4%–1,9% г/г.
Экономика Carry Trade и риск событий центробанков
Мы видим, что USD/JPY уверенно удерживается выше 160,00 в преддверии сегодняшнего заседания Банка Японии. Ожидаемое повышение ставки до 1% уже заложено в цены, поэтому само решение, вероятно, не окажет значимого влияния. В центре внимания остаётся carry trade, подпитываемый разницей доходностей: 10-летние казначейские облигации США дают более чем на 320 б.п. больше, чем японские гособлигации.
Завтрашнее заседание ФРС под руководством нового председателя Кевина Уорша добавляет ещё один слой риска для долларовой стороны пары. Даже после повышения ставки Банком Японии дифференциал ставок останется около 275 б.п., чего более чем достаточно, чтобы сохранялась логика финансирования коротких позиций в иене. Это отражено и в свежих данных CFTC: спекулянты удерживают близкие к рекордным короткие позиции против иены.
Рыночные интервенции, технические уровни и торговые стратегии
Мы считаем, что рынок тестирует болевой порог Министерства финансов, который теперь, похоже, ближе к 162,00, чем к прежней линии 160,00. Прошлые интервенции в 2024 году, как и более чем ¥9 трлн, потраченные в 2022-м, дали иене лишь временную передышку. Поскольку нынешний подъём представляет собой медленное «ползучее» движение, а не волатильный всплеск, чиновники не спешили вмешиваться.
Учитывая экстремальный риск событий в ближайшие 48 часов, мы предпочитаем деривативы спотовым позициям, чтобы чётко ограничить риск. Покупка краткосрочных колл-опционов — например недельных со страйком 161,00 — даёт участие в росте, если пара пойдёт выше после заседаний центробанков. Эта стратегия позволяет участвовать в продолжении постепенного подъёма, при этом ограничивая максимальный убыток уплаченной премией.
Для тех, кто ожидает крупного сюрприза либо от Банка Японии, либо от ФРС, на наш взгляд, уместны стратегии на рост волатильности. Простой стреддл — покупка и колла, и пута со страйком 160,50 — принесёт прибыль при резком движении в любую сторону. Это ставка на то, что центробанки могут выдать неожиданный сигнал, который прервёт текущее медленное движение.
