Доллар/иена впервые с июля 1986 года поднялся выше 163 на фоне повторяющихся заявлений японских чиновников о готовности при необходимости вмешаться в валютные торги. Японская ставка овернайт составляет 1%: в июне она была повышена с нулевого уровня и названа максимумом за 31 год; июньский опрос Reuters указывал на вероятность дальнейшего повышения до 1,25% к концу года. Даже при этом разрыв доходностей с другими странами G7 остается значительным, что делает курс чувствительным к уровню доходностей в США и любому инфляционному импульсу от подорожания энергоносителей.
Макрориски формируются под влиянием нефти и нового раунда американских тарифов. Тариф на бразильские товары вступает в силу на этой неделе, а Белый дом обозначил дополнительные меры, включая 100%-ную пошлину на весь импорт дженериков спустя два года после 1 августа с повышением до 200% годом позже. Доходности немного подросли: доходность 30-летних гособлигаций США достигла 5,131% — максимума за год, — поскольку рынки оценивают инфляционные последствия политики и сроки возможного разворота при перегретых ценах.
Интервенции на валютном рынке и вызовы для денежно-кредитной политики
Мы наблюдаем, как доллар/иена торгуется выше 163 — впервые с июля 1986 года, что спровоцировало жесткие предупреждения японских чиновников о возможности рыночной интервенции. Хотя некоторые ожидают немедленных действий, мы считаем, что односторонняя интервенция — это неэффективная трата резервов, которая не помешает паре дойти до 165. Исторические данные показывают, что рекордная интервенция Японии на $62 млрд в 2024 году дала лишь временную передышку, поскольку не устранила базовую причину — разрыв процентных ставок.
Хотя Банк Японии повысил ставку овернайт до максимума за 31 год — 1%, он все еще заметно отстает от других крупнейших центральных банков. Потенциальное повышение до 1,25% позднее в этом году практически не сократит колоссальный дифференциал доходностей с США. Поэтому мы советуем трейдерам деривативов не поддаваться на словесные угрозы японского правительства: фундаментальные факторы по-прежнему существенно в пользу доллара.
Рост доходностей, тарифы и рыночные риски
Тем временем доходности в США постепенно растут на фоне инфляционных тарифных мер: доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,131%. Новые пошлины на бразильские товары и предстоящие сборы на дженерики уже подталкивают инфляционные ожидания вверх. Трейдерам стоит ожидать, что доходности США останутся повышенными, что продолжит оказывать восходящее давление на доллар.
Однако мы быстро приближаемся к критической точке, когда перегруженные позиции могут спровоцировать резкий и беспорядочный разворот рынка. Мы рекомендуем трейдерам деривативов ужесточить уровни стоп-лосс и использовать опционы для хеджирования от внезапных колебаний, а не «догонять» ралли на этих экстремальных уровнях. Перегретые цены — классический сигнал надвигающейся коррекции, и чрезмерное плечо сейчас крайне опасно.
