Доллар остаётся слабым, несмотря на рост цен на энергоносители и сохранение повышенных краткосрочных ставок в США в преддверии публикации в пятницу данных по августовскому CPI в США и решения ФРС на следующей неделе, где ожидается повышение на 25 б.п. Торги вместо этого были сосредоточены на резких движениях USD/JPY и спокойном, низковолатильном фоне, при котором мировые акции находятся вблизи максимумов, усиливая отрицательную корреляцию «акции–доллар». Внимание вновь переключается на рынок казначейских облигаций США на фоне начала обратного выкупа более длинных выпусков долга, а также размещений на $39 млрд 10-летних бумаг и $22 млрд 30-летних бумаг сегодня и завтра; предполагается, что DXY удержит поддержку 98,55/65, хотя пробой может быстро протянуть индекс к 98,00, если ведущую роль сыграет USD/JPY. EUR/USD, около 1,1600, с апреля остаётся в середине диапазона; сопротивление отмечено у 1,1640/45 и возможное продолжение к 1,1675/80, тогда как уровень 1,15 на конец сентября увязывается с повышением ставки ФРС, при этом ожидается шаг ЕЦБ на 25 б.п. с «голубиным» уклоном на фоне заложенных в ценах дополнительных 50 б.п. ужесточения.
В Польше ожидается сохранение ставки на уровне 3,75%, поскольку более высокие цены на нефть ограничивают пространство для смягчения даже после «голубиных» сигналов июля; рынки теперь закладывают около 80 б.п. ужесточения, однако если Национальный банк Польши не преподнесёт сюрприз, частичный откат может вернуть EUR/PLN выше 4,330. В Бразилии USD/BRL подбирается к 5,05/5,07 на фоне сокращения разрыва в электоральных опросах: одно исследование показало лидерство Флавио Болсонару над президентом Лулой во втором туре, тогда как Polymarket по-прежнему даёт Луле преимущество около 7%, хотя разрыв сокращается. Реал также поддерживается благоприятным глобальным фоном и одной из самых высоких реальных процентных ставок в мире.
Производные стратегии в условиях низкой волатильности
Мы советуем трейдерам деривативов использовать необычно низковолатильную среду, покупая недорогие пут-опционы на USD, поскольку «гринбэк» остаётся удивительно слабым, несмотря на поддерживающие факторы. Даже при росте Brent выше $73 за баррель и устойчивости доходности 10-летних UST вблизи 3,9% индекс доллара испытывает трудности с преодолением ключевых уровней сопротивления. Этот разрыв указывает на целесообразность позиционирования на потенциальный пробой вниз по DXY к 98,00 в случае потери поддержки 98,55.
При том что USD/JPY опасно балансирует возле отметки 150, трейдерам стоит использовать нокаут-опционы либо прямые короткие позиции, чтобы заработать на потенциально резком снижении. Исторические данные показывают, что японские власти в предыдущие годы потратили более $60 млрд на валютные интервенции для защиты этих уровней, что делает «линию 150» крайне чувствительной. Макро-хедж-фонды уже существенно позиционированы на пробой вниз в ближайшие недели, и мы рекомендуем присоединиться к этому импульсу.
По евро мы рекомендуем покупать пут-опционы на EUR/USD с целевым уровнем 1,1500 на конец сентября. Хотя пара сейчас находится около 1,1600, предстоящее заседание ЕЦБ с высокой вероятностью принесёт «голубиное» повышение ставки, которое разочарует агрессивные ожидания, заложенные в ценах. Этот контраст с ожидаемым повышением ставки ФРС на 25 б.п. должен ухудшить условия торговли для евро и усилить давление на курс.
Возможности на FX в Центральной Европе и Латинской Америке
В Центральной Европе мы предлагаем открывать длинную позицию по EUR/PLN через колл-опционы, чтобы заработать на вероятной частичной «голубиной» коррекции к 4,330. Хотя польский ЦБ, как ожидается, сегодня оставит ставку на уровне 3,75%, рынок чрезмерно компенсировал это, заложив почти 80 б.п. будущего ужесточения. Любая «голубиная» риторика со стороны главы НБП Адама Глапиньского на этой неделе спровоцирует быстрое закрытие этих «ястребиных» ставок.
Наконец, мы рекомендуем трейдерам деривативов продавать USD/BRL или покупать колл-опционы на реал, поскольку локальные политические сдвиги благоприятствуют бюджетной реформе. Недавние опросы, показывающие лидерство Флавио Болсонару над президентом Лулой в сценариях второго тура, уже начали смещать USD/BRL вниз к отметке 5,05. Подкреплённый одной из самых высоких реальных процентных ставок среди развивающихся стран, реал выглядит готовым опережать свою крутую форвардную кривую.
