Доллар ослаб в пятницу на фоне снижения розничных продаж в июле: BBDXY за ночь потерял 3 пункта до 99,42, индекс доллара — 99,42, при этом закрытие на выходные приводилось на уровне 1 201 против BBDXY 1 198 в рыночной таблице. Золото подорожало на $25 до $4 377, позднее отметившись на $4 388; серебро прибавило 33 цента до $64,58, затем торговалось по $65,41. Согласно позиционным данным, переданным из отчёта COT, шорты «Большой восьмёрки» по серебру оценивались в 106 дней экспозиции, что эквивалентно 245,795 млн тройских унций или 49 159 контрактам COMEX, против 238,555 млн унций или 47 711 контрактов неделей ранее. Нефть удерживалась выше $82: последнее значение — $82,62 после скачка на $11; доходность 10-летних UST сместилась с 4,69% в пятницу до 4,71% на старте недели.
На рынке долларового фондирования 30-летний аукцион Казначейства США прошёл с размещением $25 млрд по 5,216% — максимальная доходность с 2001 года; при этом размещение 10-летних бумаг накануне дало самую «дорогую» стоимость заимствования на этом сроке с 2007 года. Казначейство также скорректировало ориентиры по объёмам продаж долга, оставив пространство для сокращения предложения дальнего конца кривой. Кроме того, сигнал предупреждения по фондовому рынку был отмечен через Hindenburg Omen, а индекс деловой активности в промышленности региона Нью-Йорка (Empire) — как сообщалось — вырос на 20 пунктов. Объём госдолга описывался как приближающийся к $40 трлн со ссылкой на ранее отмеченную отметку $39 трлн.
Волатильность на рынке облигаций, рост доходностей и долговое давление
Мы наблюдаем снижение индекса доллара США до 99,42 при сохраняющихся высоких доходностях казначейских облигаций: 10-летние UST удерживаются около 4,71%. Этот разрыв обусловлен давлением со стороны гигантского госдолга, который быстро приближается к отметке $40 трлн. Трейдерам на рынке деривативов стоит учитывать вероятность сохранения повышенной волатильности на рынке облигаций по мере тестирования доходностями многодесятилетних максимумов.
Стоимость обслуживания госдолга США уже заметно выросла: чистые процентные выплаты недавно превысили $1,1 трлн в годовом выражении. При доходности размещения 30-летних бумаг на уровне 5,216% правительство платит максимальную цену заимствований за четверть века. Мы ожидаем, что фискальное напряжение продолжит поддерживать повышательное давление на долгосрочные доходности, делая «медвежьи» стратегии в длинных фьючерсах на UST весьма привлекательными.
Позиционирование в драгоценных металлах и риски рынка акций
Хотя золото выросло до $4 388, а серебро остаётся сильным на $65,41, следует проявлять осторожность из‑за крупных коротких позиций у ведущих коммерческих участников. «Большая восьмёрка» в настоящее время держит шорт примерно на 245,8 млн унций серебра, что соответствует почти 3,5 месяцам мировой добычи. Мы рекомендуем использовать защитные опционы put на драгоценные металлы для хеджирования риска внезапных, «сконструированных» распродаж на бумажном рынке в ближайшие недели.
Мы также внимательно следим за рынком акций: Hindenburg Omen подаёт предупреждающие сигналы о вероятной коррекции. Если произойдёт более широкий обвал фондового рынка, история показывает, что трейдеры могут агрессивно ликвидировать позиции в золоте и серебре для покрытия маржинальных требований. Размер позиций в производных инструментах на металлы должен оставаться консервативным, чтобы пережить внезапные всплески спроса на ликвидность.
