Доллар США снизился после публикации данных по июльскому CPI, но затем развернулся: индекс доллара опускался до 99,613 и позднее вернулся примерно к 100,00. Оценки вероятной траектории ставок изменились лишь умеренно: рынок процентных ставок США закладывал около 9 б.п. ужесточения ФРС к заседанию FOMC в сентябре против примерно 12 б.п. до выхода статистики, что указывает на сокращение, но сохраняющиеся ожидания повышения ставки.
Июльский CPI совпал с консенсус-прогнозом: рост цен на энергоносители поддержал общий показатель, тогда как базовая инфляция оставалась сдержанной. На фоне того, что Ормузский пролив по-прежнему не открыт и цены на энергию повышены, краткосрочные инфляционные риски смещены вверх; при этом ограниченные сигналы со стороны председателя ФРС Кевина Уорша делают ожидания по политике чувствительными к поступающим данным. MUFG ожидает сохранения ставок без изменений в сентябре и считает, что летом доллар будет торговаться относительно стабильно.
Волатильность доллара и позиционирование трейдеров
После публикации июльских данных по инфляции индекс доллара США (DXY) кратковременно опускался до 99,61, но затем быстро восстановился к ключевому уровню 100,00. Такой быстрый отскок указывает на то, что рынок уже «переварил» данные по замедлению базовой инфляции, которые совпали с консенсус-ожиданиями. Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к периоду консолидации валюты, поскольку доллар, вероятно, сформирует устойчивую «поддержку» вблизи отметки 100,00 в ближайшие недели.
Рыночная оценка вероятности повышения ставки в сентябре несколько смягчилась — до 9 б.п. с 12 б.п. до выхода отчета по инфляции. Исторически, когда ФРС берет паузу в цикле ставок, волатильность валют, как правило, заметно снижается, напоминая низковолатильные летние диапазоны середины 2023 года. В связи с этим мы рекомендуем трейдерам избегать агрессивных направленных ставок на доллар и сместить фокус к стратегиям получения дохода в боковом диапазоне.
Опционные стратегии и хеджирование энергетических рисков
С учетом ожиданий сохранения сдержанной подразумеваемой волатильности продажа опционной премии через дельта-нейтральные стратегии, такие как «железный кондор» по основным парам вроде EUR/USD, выглядит весьма привлекательной. Следует стремиться извлечь выгоду из временного распада премии, пока DXY остается закрепленным в узком диапазоне 99,50–101,50. Такая спокойная конъюнктура дает хорошее окно для сделок на снижение волатильности до того, как сентябрьское заседание по политике привнесет новый импульс на рынок.
Однако необходимо сохранять повышенную бдительность в отношении инфляционных рисков, обусловленных энергоресурсами, особенно учитывая уязвимость цен на нефть к продолжающимся перебоям транзита через Ормузский пролив. Прошлые энергетические шоки — например, геополитические нарушения 2022 года, которые поднимали цены на нефть выше $100 за баррель, — показывают, насколько быстро скачок сырья способен нарушить устойчивые валютные тренды. Для защиты от такого «хвостового» риска мы предлагаем держать недорогие вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на активы, связанные с энергетикой, как экономически эффективный хедж.
