Доллар США ослаб в четверг поздно вечером на фоне улучшения отношения к риску после сообщений о меморандуме о взаимопонимании между США и Ираном, предусматривающем продление режима прекращения огня на 60 дней, открытие Ормузского пролива и начало ядерных переговоров. Белый дом подтвердил эти сообщения, отметив при этом, что президент Дональд Трамп пока их не одобрил, а иранское агентство Tasnim сообщило, что текст все еще не финализирован и не подтвержден. Рано утром в пятницу индекс доллара (USD Index) был стабилен вблизи 99,00, а фьючерсы на американские фондовые индексы прибавляли незначительно. В фокусе — предварительные данные по майскому CPI в Германии и ВВП Канады за первый квартал, а затем выступления ряда представителей ФРС.
Американская статистика сформировала смешанный фон: по данным BEA, инфляция PCE в апреле выросла до 3,8% с 3,5%, тогда как базовый PCE составил 3,3%, а месячные приросты — 0,4% и 0,2% соответственно. Ведомство также пересмотрело годовой темп роста ВВП за первый квартал вниз — до 1,6% с 2%. Золото опускалось ниже $4 370, но завершило день ростом и в пятницу торговалось выше $4 520; EUR/USD прибавлял около 0,2%, затем снизился ниже 1,1650, при этом в ECB CES оценили инфляцию в районе 2%. USD/JPY удерживалась выше 159,00 после комментариев генерального секретаря кабинета министров Японии Минору Кихары, GBP/USD оставалась выше 1,3400, а AUD/USD была немного выше 0,7150 после роста на 0,3%.
Геополитические события и драйверы рынка
Мы рассматриваем потенциальное соглашение между США и Ираном как ключевой рыночный драйвер, снижающий геополитические риск-премии. Это предполагает более слабый доллар США и поддержку более рискованных активов в краткосрочной перспективе. Трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть сокращение экспозиции в «тихие гавани», которые делали ставку на продолжение конфликта.
Эти события напрямую влияют на энергетические рынки за счет открытия Ормузского пролива, через который ежедневно проходит около 21% мировых поставок жидких нефтепродуктов. Мы считаем, что это формирует существенный «потолок» для цен на нефть, делая длинные позиции по нефтяным фьючерсам менее привлекательными. Продажа вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на WTI или Brent может быть жизнеспособной стратегией для извлечения выгоды из ожидаемого ограничения роста цен.
Внутренняя макродинамика США и стратегии по активам
Однако внутренняя картина в США формирует для ФРС серьезный конфликт. Сочетание высокой инфляции (последний показатель PCE — 3,8%) и замедления роста ВВП (пересмотр вниз до 1,6%) указывает на стагфляцию. Такая среда усложняет следующий шаг Федрезерва и может привести к росту волатильности, если тон предстоящих выступлений окажется неуверенным.
Из-за слабых данных по росту рынок процентных ставок теперь закладывает менее агрессивную ФРС, чем обычно подразумевали бы показатели инфляции. Согласно логике инструмента CME FedWatch, ожидания дальнейших повышений ставки снижаются, что помогает объяснить недавнюю слабость доллара. Мы позиционируемся на период, когда ФРС будет вынуждена терпеть более высокую инфляцию, чтобы не нанести экономике дополнительный ущерб.
Ралли золота выше $4 520 особенно показательно, поскольку указывает: рынок больше фокусируется на инфляции, чем на ослаблении геополитической напряженности. Металл ведет себя скорее не как защитный актив, а как прямой хедж от устойчивой инфляции и потенциально более «голубиной» ФРС. Мы намерены сохранять или наращивать длинные позиции по золоту через фьючерсы или опционы.
Динамика напоминает прошлые стагфляционные периоды, когда золото показывало хорошие результаты даже при трудностях других риск-активов. Последние данные Всемирного совета по золоту (World Gold Council) подтверждают, что центральные банки по всему миру продолжают выступать устойчивыми нетто-покупателями золота, формируя прочный ценовой «пол». Этот структурный спрос усиливает наш «бычий» взгляд на металл.
На валютном рынке мы крайне осторожно относимся к длинным позициям по USD/JPY вблизи уровня 159,00 из-за угрозы интервенций со стороны японских властей. Риск внезапных резких движений вниз повышен, поэтому разумно хеджировать длинные долларовые позиции против иены. Покупка колл-опционов на JPY может быть относительно недорогим способом защиты от этого риска.
Наконец, ослабление напряженности на Ближнем Востоке, вероятно, будет снижать индекс волатильности CBOE (VIX) в ближайшие недели от недавних максимумов. Хотя это открывает возможность продавать волатильность через выписывание опционов на ключевые индексы, базовый инфляционный риск в США требует осторожности. Мы рекомендуем стратегии, выигрывающие от падения волатильности, но с заранее ограниченным профилем риска.
