Доллар США ослаб, несмотря на стабилизацию доходностей казначейских облигаций: индекс USD снизился в условиях, которые обычно служат поддержкой. Тревоги вокруг бюджетного дефицита приглушены, а поступления от тарифов, как ожидается, вырастут, однако доходы от импортных пошлин в 2026 году, по прогнозам, будут примерно на уровне 2025-го. Рынок все чаще трактует нынешнюю дискуссию как историю, выходящую за рамки долгового рынка. Инвесторы видят траекторию от бюджетного стресса к более широкой дезорганизации на валютном рынке, опираясь на прецеденты, когда сочетание мер политики подрывало стабильность обменных курсов.
Часто приводят примеры Японии, где попытки контроля доходности сопровождались резкой девальвацией, и распродажи британских гилтов в 2022 году, когда фискальные планы вступили в противоречие с ужесточением политики Банка Англии, а фунт опустился до исторических минимумов. В США действия Минфина по сдерживанию долгосрочных доходностей сравнивают с количественным смягчением, хотя ФРС сосредоточена на сокращении баланса. Подобные противоречия в других странах также били по валютам: в Японии опасения нового стимула на фоне ужесточения политики Банком Японии отправляли иену к минимумам за 40 лет. Разрыв между намерениями и фактической реализацией, впрочем, оставляет пространство для частичного отскока доллара, если рыночная обстановка стабилизируется.
Несогласованность политики и стратегии на деривативах
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит готовиться к повышенной волатильности доллара США по мере усиления конфликта между политикой Минфина и ФРС. При прогнозе дефицита бюджета США на уровне $1,8 трлн в 2026 году структурное давление на «гринбек» усиливается с каждым днем. Мы рекомендуем на горизонте ближайших недель занимать позицию на ослабление доллара, используя опционы для хеджирования от резких валютных колебаний.
Исторически, когда ужесточение политики центрального банка сталкивается с фискальной экспансией — как в британском кризисе «мини-бюджета» 2022 года, который утянул фунт к историческому минимуму $1,03, — валюта обваливается. На фоне того, что индекс доллара уже дрейфует к отметке 100,5 в августе, рынок начинает закладывать в цены схожую несогласованность политики. Мы предлагаем покупать среднесрочные пут-опционы на доллар, чтобы воспользоваться этим нисходящим импульсом.
Тактические сделки и возможности на волатильности
Одновременно необходимо учитывать, что разрыв между запланированными интервенциями Минфина и их фактическим воплощением способен спровоцировать внезапные «облегчающие» ралли. Активным трейдерам стоит использовать такие краткосрочные всплески USD для открытия коротких позиций в USD/JPY с целью снижения к уровню 140. Установка жестких стоп-лоссов по этим фьючерсным позициям поможет защитить капитал от неожиданных заявлений по политике.
Наконец, следует рассмотреть стратегии на волатильность на фоне колебаний доходности 10-летних казначейских облигаций около 4,1% из-за противоречивых сигналов от Бессента и Уорша. Подразумеваемая волатильность в основных валютных парах остается сравнительно дешевой, несмотря на риск надвигающегося перехода долгового кризиса в валютный. Покупка стреддлов по EUR/USD позволит заработать на резких, ненаправленных движениях, по мере того как это перетягивание каната в политике будет разворачиваться.
