Доллар США продолжил снижение после того, как США и Иран достигли промежуточного соглашения о прекращении боевых действий и возобновлении судоходства через Ормузский пролив. Этот шаг частично нивелировал «военную премию» в курсе доллара: рынки заложили в котировки более низкие глобальные макрориски и более спокойные перспективы ключевых энергетических маршрутов. Трейдеры также сократили ожидания более жесткой траектории ФРС, что оказало давление на доходности Treasuries и на американскую валюту.
Теперь внимание смещается к заседанию Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в среду под председательством Кевина Уорша. С учетом того, что рынок ставок уже перестраивается в сторону меньшего числа потенциальных повышений, доллар может ослабнуть еще сильнее, если ФРС сохранит параметры политики без изменений и не преподнесет «ястребиного» сюрприза. Основным риском для такого сценария станет более твердый сигнал о том, что чиновники активно рассматривают повышение ставки.
Перспективы доллара и стратегии управления рисками
Выходные договоренности между США и Ираном — значимое событие, снижающее уровень рисков для мировой экономики. Мы уже увидели, как индекс доллара (DXY) на этом фоне пробил вниз ключевую отметку 103,00. Индекс волатильности CBOE (VIX) также резко снизился — с уровней выше 20 до ниже 15, что указывает на явный переход рынков к режиму risk-on.
С учетом этой картины мы считаем, что базовая идея на ближайшие недели — позиционирование на дальнейшую слабость доллара. Покупка колл-опционов по валютным парам вроде EUR/USD и AUD/USD дает способ заработать на движении при ограниченном риске. Эти сделки выигрывают как от ослабления доллара, так и от более выраженного проциклического фона, которому способствует достигнутая договоренность.
Однако заседание FOMC в эту среду, 17 июня, — серьезное препятствие. Хотя рынки фактически исключили повышение ставки (фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас подразумевают лишь 15% вероятности), любые «ястребиные» формулировки со стороны председателя Кевина Уорша могут резко развернуть снижение доллара. Необходимо защититься от такого бинарного события.
Для управления этим риском мы рассматриваем короткие производные структуры со сроком истечения сразу после публикации решения FOMC. Например, покупка недорогих колл-опционов на доллар США с исполнением вне денег (out-of-the-money) может выступать эффективным хеджем на случай сюрприза. Это защищает базовый взгляд на снижение доллара от неожиданного «ястребиного» поворота политики.
Сырьевые товары и акции на фоне снижения геополитических рисков
Возобновление работы Ормузского пролива обрушило цены на нефть: Brent за последние 48 часов снизилась более чем на 15% — до района $85 за баррель. Исторически это соответствует эпизодам деэскалации на Ближнем Востоке, когда страхи по поводу предложения исчезают практически мгновенно. Мы допускаем дальнейшее снижение и рассматриваем покупку пут-опционов на фьючерсы WTI и Brent.
Сочетание более низких цен на энергоносители и ослабления геополитической напряженности крайне благоприятно для акций — прежде всего потребительского и промышленного секторов. Колл-опционы на ключевые индексы, такие как S&P 500, дают капиталоэффективный способ участия в потенциальном «ралли облегчения». Мы ожидаем, что подразумеваемая волатильность на фондовом рынке будет оставаться подавленной, пока договоренность сохраняется.
