Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США (non-farm payrolls) сократилось на 23 тыс. против ожиданий роста на 80 тыс., при этом BLS пересмотрело майское значение вниз на 66 тыс. (со 129 тыс.), а июньское — на 37 тыс. (с 57 тыс.), в результате чего совокупный пересмотр за май–июнь составил минус 103 тыс. Трёхмесячная скользящая средняя снизилась до 20 тыс. на фоне оценки «безубыточного» темпа примерно в 50 тыс. Уровень безработицы опустился до 4,1% с 4,2%, однако численность рабочей силы сократилась на 264 тыс., чистая занятость уменьшилась на 87 тыс., а доля участия в рабочей силе снизилась до 61,4% — минимума с начала 2021 года. Рост заработных плат замедлился до 3,2% г/г с 3,5% и до 0,1% м/м с 0,3%. Переоценка ожиданий по ставке через OIS сместилась: прогноз по ставке ФРС на конец года изменился с 22 б.п. ужесточения до 17 б.п., а оценка на сентябрь — примерно с 7 б.п. до 5 б.п.; доходности US Treasuries снизились с «бычьим» крутым наклоном кривой, а доллар США ослаб, в том числе против JPY и CAD.
Внимание переключается на решение РБА в 4:30 по GMT завтра: консенсус ожидает второго подряд сохранения ставки cash rate на уровне 4,35% после повышения на 75 б.п. с начала года. С июня общий CPI замедлился до 3,8% г/г с 4,0%, тогда как «усечённая средняя» инфляция (trimmed mean) выросла до 3,6% с 3,5%, но оказалась ниже медианного прогноза 3,7%; показатель остаётся выше целевого диапазона РБА 2–3% и майских прогнозов регулятора на конец года. Безработица в Австралии за последние два с лишним года находилась в диапазоне 4,1–4,5% (в июне — 4,4%), а занятость в июне выросла чуть менее чем на 80 тыс. после примерно 44 тыс. в мае. Рынки также ждут данных по CPI США за июль в среду, а также ВВП Великобритании за июнь и PPI США за июль в четверг; ориентиры РБА через SoMP будут оцениваться относительно майских прогнозов, предполагавших cash rate 4,7% к концу года и траекторию trimmed mean на уровне 3,8% в июне и 3,5% к концу года.
Последствия для валютного и долгового рынков
Следует подготовиться к периоду повышенной волатильности на валютном и долговом рынках после неожиданно слабых данных по занятости в США. Падение headline payrolls на 23 тыс. при ожиданиях роста на 80 тыс. даёт Федрезерву явные сигналы охлаждения экономики, что может остановить дальнейшее повышение ставок. Это смещает наш краткосрочный фокус в сторону стратегий «короткого доллара», прежде всего с использованием производных инструментов для извлечения выгоды из нисходящего импульса в USD/JPY и USD/CAD.
Недавние исторические данные поддерживают такой осторожный подход: аналогичное замедление на американском рынке труда в прошлых циклах нередко приводило к агрессивной переоценке процентных ожиданий. Например, когда non-farm payrolls существенно не дотягивали до прогнозов, краткосрочные доходности казначейских бумаг резко снижались, поскольку трейдеры начинали закладывать скорее снижение ставки, чем дальнейшие повышения. Мы ожидаем аналогичного «бычьего» крутонаклонного движения кривой доходностей в ближайшие недели, что делает длинные позиции в фьючерсах на процентные ставки особенно привлекательными.
Стратегический ответ на решение РБА и рыночные ориентиры
Одновременно необходимо сосредоточиться на решении Резервного банка Австралии и его Statement on Monetary Policy. Если РБА пересмотрит вниз прогнозы по инфляции и траектории cash rate, следует позиционироваться на ослабление австралийского доллара через покупку пут-опционов на AUD. Напротив, если РБА сохранит «ястребиную» риторику из‑за устойчивой базовой инфляции, мы видим сильную возможность для длинной позиции в AUD/USD с расчётом на пробой выше ближайших уровней сопротивления.
