Индекс доллара США (DXY) во вторник осторожно держался вблизи 99,90 — рынки занимали позиции накануне публикации в среду индекса потребительских цен (CPI) в США, где инфляция, как ожидается, в мае немного ускорилась. Раннюю слабость доллара удалось отыграть после заявления президента США Дональда Трампа о том, что Иран сбил американский вертолёт Apache над Ормузским проливом и что США «должны ответить на эту атаку». На последующих движениях нефть и золото оказались под давлением: золото опустилось ниже $4 250 и позднее торговалось около $4 260, хотя более мягкая динамика доходностей US Treasuries и ослабление «зелёного» обычно поддерживают бездоходные активы.
На рынке валют G10 пара EUR/USD торговалась около 1,1550 в ожидании CPI США, тогда как Европейский центральный банк (ЕЦБ), как ожидается, повысит ставки в четверг. GBP/USD поднималась в направлении 1,3390, а USD/JPY находилась около 160,30 (+0,15%), вплотную к уровням, традиционно связанным с риском валютных интервенций. AUD/USD снизилась к 0,7030 после слабых данных Westpac по потребительскому доверию. На сырьевых рынках WTI торговалась около $87,90 за баррель — трейдеры оценивали потенциальные перебои на Ближнем Востоке. В календаре: в среду — PPI Японии, CPI США и баланс федерального бюджета США; в четверг — месячный ВВП Великобритании и PPI США, а также базовый PPI США и первичные заявки на пособие по безработице; в пятницу — индекс настроений Мичиганского университета и инфляционные ожидания, а также новые кредиты и денежная масса М2 в Китае.
Инфляционные ожидания и волатильность по классам активов
С учётом того, что отчёт по CPI США выходит сегодня, мы готовимся к существенной волатильности по всем классам активов. Рынок позиционирован на «горячее» значение инфляции, что усилило бы давление на ФРС и, вероятно, поддержало бы доллар. Мы используем опционы, чтобы подготовиться к резкому движению в любую сторону, поскольку даже небольшое отклонение от консенсуса способно вызвать масштабное перераспределение цен — как и в случае рыночных колебаний после публикации CPI за май 2024 года, когда показатель вышел чуть слабее ожиданий — 3,3%.
Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке добавляет неопределённости и поддерживает доллар как «тихую гавань». Это классический сценарий бегства в качество, напоминающий ралли доллара в начале 2022 года после эскалации конфликта в Восточной Европе. На данном этапе мы рассматриваем это как краткосрочный катализатор в пользу удержания длинных позиций по доллару или использования колл-опционов на VIX для хеджирования риска внезапной эскалации.
Процентные ставки, реакция золота и дивергенция политики
Необычная слабость золота, несмотря на напряжённость, показывает, что рынок больше сфокусирован на процентных ставках, чем на геополитических рисках. Поскольку доходность 10-летних US Treasuries сейчас удерживается выше 4,25%, альтернативные издержки владения бездоходным золотом крайне высоки, особенно при цене выше $4 200 за унцию. Мы считаем, что «горячий» CPI подтолкнёт реальные доходности вверх и может усилить снижение золота, делая пут-опционы на золотые ETF привлекательным хеджем.
Наблюдается явный разрыв в политике между ЕЦБ, который, как ожидается, повысит ставки в четверг, и ФРС, которая ждёт сегодняшних данных. Эта дивергенция продолжает поддерживать евро, удерживая EUR/USD на повышенных уровнях около 1,1550. Мы отдаём предпочтение колл-опционам на EUR/USD, поскольку «мягкий» CPI США может ускорить рост пары за счёт ослабления доллара при сохранении устойчивых ожиданий повышения ставок ЕЦБ.
Наконец, мы сохраняем повышенную настороженность на фоне торговли USD/JPY выше 160 — уровня, который в 2024 году стал триггером для прямых рыночных интервенций со стороны японских властей. Риск внезапного резкого снижения на несколько сотен пунктов, организованного Банком Японии, крайне высок. Мы считаем удержание длинных позиций здесь исключительно рискованным и полагаем, что покупка недорогих пут-опционов далеко вне денег — разумный способ позиционирования на случай неожиданной интервенции.
