Индекс доллара США (DXY) удерживался вблизи 101,40, получая поддержку от уверенных данных по промышленности и повышенных доходностей долгосрочных казначейских облигаций. Индекс деловой активности в промышленности США ISM (Manufacturing PMI) в июне снизился до 53,3 с 54,0 в мае, оставаясь выше порогового уровня 50,0, при этом компонент новых заказов опустился до 56,0. Индекс уплаченных цен (Prices Paid) снизился до 73,0 с 82,1, указывая на охлаждение — хотя и все еще высокие — издержек на ресурсы. Число занятых в частном секторе по оценке ADP в июне выросло на 98 тыс. после 122 тыс. в мае, что охладило импульс доллара накануне отчета по рынку труда, где ожидается замедление найма при уровне безработицы около 4,3%. Председатель ФРС Кевин Уорш вновь подтвердил целевой уровень инфляции 2%, не подавая сигналов о решении в июле; при этом в «валютном табло» сессии доллар выглядел сильнее всего против евро.
EUR/USD торговалась вблизи 1,1380 на фоне замедления годовой инфляции HICP в еврозоне до 2,8% в июне с 3,2% в мае — ниже консенсуса 3,0%; базовая HICP снизилась до 2,4% с 2,6%. GBP/USD удерживалась около 1,3280 после указаний на то, что инфляция в Великобритании может подняться до 3,2% позднее в этом году. USD/JPY была возле 162,50; AUD/USD опустилась к 0,6890. WTI снижалась к $68,00 за баррель, тогда как золото отскочило к $4 050.
Риски волатильности и возможности на валютном рынке
С учетом противоречивых сигналов — устойчивости промышленного сектора и более слабого отчета ADP — мы видим существенные риски роста волатильности перед публикацией официальных данных по занятости в США. Реакция рынка на предстоящий отчет по Nonfarm Payrolls будет ключевой: сюрприз в любую сторону способен резко сдвинуть доходности казначейских бумаг. Исторически в дни NFP дневной диапазон цен фьючерсов на 10-летние казначейские облигации может расширяться более чем на 50%, поэтому мы позиционируемся на всплеск процентной волатильности через опционы.
Дивергенция в политике ФРС и Европейского центрального банка становится более выраженной, формируя ясную возможность на валютном рынке. На фоне охлаждения инфляции в еврозоне и сигналов ЕЦБ о паузе, при сохранении жесткой приверженности ФРС цели 2%, наименьшее сопротивление для EUR/USD, как представляется, направлено вниз. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на EUR/USD, вспоминая, как евро ослаб в середине 2024 года после того, как ЕЦБ снизил ставки раньше ФРС, сформировав схожую дивергенцию.
Курс USD/JPY, находящийся около 162,50, входит в опасную зону, где риск официальной валютной интервенции со стороны Японии крайне высок. Хотя фундаментально дифференциал процентных ставок поддерживает более сильный доллар, вероятность внезапного резкого снижения остается «хвостовым» риском, которым нужно управлять. Мы считаем разумной стратегией покупку недорогих далеко вне денег пут-опционов на USD/JPY: интервенция Банка Японии в конце 2022 года привела к падению пары более чем на пять иен за одну сессию.
Перспективы сырьевого рынка: нефть и золото
На энергетическом рынке нарратив по нефти WTI сместился в сторону избытка предложения по мере ослабления геополитической напряженности и роста вероятности увеличения добычи OPEC+. Снижение к $68 за баррель указывает на то, что «медвежьи» настроения закрепляются. Мы ожидаем дальнейшего ослабления цен и видим ценность в покупке пут-опционов на фьючерсы WTI, поскольку решения OPEC+ об увеличении добычи исторически приводили к снижению котировок на 3–5% сразу после объявления.
Отскок золота к уровню $4 050 примечателен, однако мы осторожны в оценке его способности заметно вырасти в ближайшей перспективе. Приверженность ФРС борьбе с инфляцией, вероятно, сохранит реальные ставки на повышенном уровне, что обычно выступает встречным ветром для не приносящих доход активов, таких как золото. Мы рассматриваем продажу покрытых колл-опционов под позиции в золоте для генерации дохода — по аналогии с тем, как рост золота был ограничен в ходе цикла ужесточения ФРС в 2018 году.
