Доходности казначейских облигаций США продолжили восстановление после того, как Минфин США объявил о выкупе бумаг, тогда как данные по деловой активности указали на устойчивость сектора услуг, несмотря на охлаждение в промышленности. Доходность 2-летних UST выросла на пять базисных пунктов — до 4,24%, поскольку наиболее чувствительные к ставкам сроки следовали за меняющимися ожиданиями по траектории ставки Fed funds, а 10-летний бенчмарк прибавил почти 3 б.п. — до 4,474%. Индекс доллара США (DXY) почти не изменился и снизился на 0,02% — до 98,84 — к корзине из шести валют.
На дальнем конце кривой доходность 30-летних UST завершила неделю на уровне 5,276%, поднявшись на 2,5 б.п., несмотря на то что Минфин увеличил планируемые покупки в этом сегменте до $4 млрд с $2 млрд. Индекс S&P Global Services PMI в августе улучшился и превзошел прогнозы, в то время как промышленный индекс замедлился, но по-прежнему указывал на умеренный рост; рост цен на заводах связывали со сбоями из-за войны США—Иран и более высокими затратами на энергоносители. В числе ближайших драйверов — заявление министра финансов Бессента о санкциях против Ирана в понедельник, отчет США по PCE, предварительные бенчмарк-пересмотры BLS и выступление председателя ФРС Уорша в Джексон-Хоуле.
Стратегии по процентным ставкам на фоне роста доходностей
Нам необходимо оперативно скорректировать стратегии по процентным ставкам, поскольку рынок облигаций реагирует на неожиданно сильные макроданные. На фоне роста доходности 2-летних UST до 4,24% и сохранения высокой доходности 30-летних бумаг на уровне 5,27% рынок явно закладывает более «ястребиный» сценарий. Мы рекомендуем использовать опционы на краткосрочные казначейские бумаги для хеджирования риска дальнейших скачков доходностей вверх.
Предстоящий симпозиум в Джексон-Хоуле с участием председателя ФРС Уорша станет ключевой проверкой ожиданий по ставкам в ближайшие недели. Одновременно следует подготовиться к ожидаемому на понедельник заявлению министра финансов Бессента о санкциях против Ирана. Эти события с высокой вероятностью спровоцируют резкие движения как на рынке облигаций, так и на валютном рынке.
Геополитическая напряженность, инфляция и защита портфеля
Сохраняющаяся геополитическая напряженность на фоне войны США—Иран удерживает глобальные цены на энергоносители повышенными, что грозит закреплением инфляции на высоких уровнях. Необходимо внимательно следить за предстоящим отчетом по инфляции PCE: любое превышение ожиданий, вероятно, подтолкнет доходности еще выше. Длинные позиции в энергетических деривативах или опционные стратегии на нефть, ориентированные на волатильность, могут помочь защитить портфели.
При стабилизации индекса доллара США вблизи 98,84 валютные опционы предоставляют возможности для торговли дифференциалом доходностей. Исторические данные показывают, что когда спред между кратко- и долгосрочными доходностями расширяется в периоды геополитического стресса, сделки на «крутизну» кривой (curve steepener) часто демонстрируют хорошую динамику. Стоит рассмотреть вход в свопционы, выигрывающие от более крутой кривой, учитывая, что доходность 30-летних бумаг остается повышенной, несмотря на выкупы со стороны государства.
