Доходность на аукционе 5-летних облигаций Германии выросла до 2,74% против 2,72% на предыдущем размещении.
Это рост на 0,02 процентного пункта по сравнению с прошлым результатом.
Сигналы доходности 5-летних облигаций Германии
Небольшой рост доходности 5-летних бумаг Германии до 2,74% подтверждает тенденцию последних недель. Это означает, что рынок по‑прежнему закладывает в цены более «жёсткую» позицию Европейского центрального банка (ЕЦБ) на более длительный срок. «Жёсткая» позиция — это готовность держать ставки высокими или повышать их, чтобы сдерживать инфляцию. На фоне устойчивой инфляции, которая сохранялась значительную часть 2025 года, даже такое небольшое движение рынок воспринимает как важный сигнал.
Можно рассмотреть увеличение коротких позиций по фьючерсам на процентные ставки (контракты, цена которых зависит от уровня ставок). В частности — по инструментам, связанным с немецким долгом, таким как Euro-Bobl (фьючерс на среднесрочные немецкие гособлигации, обычно около 5 лет). Согласно последней предварительной оценке Eurostat, базовая инфляция (инфляция без учёта цен на энергию и продукты питания, которые часто сильно колеблются) неожиданно ускорилась до 2,9%. В такой ситуации для доходностей более вероятно дальнейшее повышение.
Также интересной выглядит стратегия «платить фиксированную ставку» в процентных свопах (сделка обмена платежами по ставкам, где одна сторона платит фиксированную ставку, а получает плавающую). Это позволяет заработать, если рыночные ставки останутся выше ожиданий и ЕЦБ будет удерживать их на высоком уровне дольше — например, в течение лета.
Для работы с ожидаемым ростом колебаний цен можно использовать опционы (контракты, дающие право, но не обязанность, купить или продать актив по заранее оговорённой цене). Покупка put-опционов на фьючерсы на облигации — прямой способ заработать на снижении цен облигаций, когда доходности растут (цены облигаций и доходности движутся в противоположных направлениях). Похожая стратегия давала хороший результат в период резких повышений ставок в 2022–2023 годах, и сейчас структура рынка снова выглядит схожей.
Поддержка евро за счёт разницы доходностей
Рост разницы доходностей, вероятно, продолжит поддерживать евро по отношению к другим ведущим валютам. «Разница доходностей» — это разрыв между доходностями сопоставимых гособлигаций разных стран; он влияет на привлекательность валюты для инвесторов. Эту идею можно выразить через call-опционы на пару EUR/USD (опцион, который даёт право купить евро за доллары по фиксированной цене), поскольку спред между 5-летними гособлигациями Германии и США с начала года расширился более чем на 15 базисных пунктов (1 базисный пункт = 0,01 процентного пункта). Идею дополнительно поддерживают данные по рынку труда США за конец марта: они показали неожиданное ослабление, что может дать Федеральной резервной системе (ФРС, центральный банк США) больше возможностей снизить ставку раньше, чем это сделает ЕЦБ.
