США разместили 10-летние казначейские облигации на аукционе с доходностью 4,538%, что выше 4,468% на предыдущем размещении. Это указывает на рост стоимости заимствований для правительства на данном сроке: аукцион прошёл на более высоком уровне по сравнению с прошлым результатом.
Итоговая доходность 4,538% означает рост на 0,07 п.п. относительно 4,468% на прошлом аукционе. Этот уровень формирует новую опорную точку для ценообразования 10-летних UST на вторичном рынке.
Реакция рынка и ожидаемая волатильность
Слабый спрос на аукционе 10-летних UST, вытолкнувший доходность к 4,538%, подтверждает: рынку требуется более высокая премия за владение госдолгом. Это сигнализирует о сохраняющихся опасениях по поводу инфляции и значительных объёмов размещений казначейства. Мы считаем, что это усиливает тезис о том, что процентные ставки будут оставаться высокими дольше, чем многие ожидали.
С учётом этого фона мы занимаем позицию на рост рыночной волатильности в ближайшие недели. Индекс волатильности CBOE (VIX) уже поднялся с 13 до уровня выше 16, и мы ожидаем продолжения тренда по мере усиления неопределённости относительно следующего шага ФРС. Мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов на широкие рыночные индексы, такие как S&P 500.
Укрепление доллара, ожидания снижения ставок и инфляционные тренды
Среда более высоких доходностей делает доллар США привлекательнее относительно других валют. Индекс доллара (DXY) уже пробил отметку 105,50, и мы видим потенциал дальнейшего укрепления по мере притока капитала в поисках более высокой доходности. Мы рассматриваем длинные позиции по доллару, прежде всего против евро и иены.
Фьючерсный рынок быстро пересматривает вероятность снижения ставки: вероятность сентябрьского шага снизилась более чем с 65% до менее чем 30% всего за последний месяц. Такой резкий сдвиг ожиданий создаёт возможности в деривативах на процентные ставки. Мы видим ценность в позициях против скорых снижений, например в продаже фьючерсных контрактов SOFR.
Ситуацию поддерживает «упрямая» инфляция: последний отчёт по CPI показал, что базовые цены по-прежнему растут темпом 3,5% в годовом выражении, заметно выше цели ФРС. Это напоминает динамику 2023 года, когда рынок преждевременно закладывал разворот политики, который данные не подтверждали. Поэтому мы должны сохранять позиционирование на жёсткую линию ФРС и не гнаться за ралли, основанными на надеждах.
