Доходность на аукционе 3-месячных Letras в Испании выросла до 2,111% против 1,964% на предыдущем размещении.
Это означает рост краткосрочной стоимости заимствований для Испании на этом участке денежного рынка (рынка краткосрочных кредитов и долговых инструментов).
Сдвиг рыночных оценок
Рост краткосрочной стоимости заимствований Испании показывает, что рынок закладывает более высокие процентные ставки в еврозоне. Это выглядит как реакция на свежие данные по инфляции в еврозоне за март 2026 года: показатель неожиданно ускорился до 2,8%, а базовая инфляция (инфляция без учета более «скачущих» цен, например на энергоносители и продукты) остается устойчиво высокой. Это снижает ожидания снижения ставок, которые сохранялись к концу 2025 года.
Европейский центральный банк, который удерживает ставку по депозитной линии (процент, под который банки размещают деньги в ЕЦБ на ночь) на уровне 3,0% с последнего повышения в январе 2026 года, оказался под заметным давлением. Рынок быстро убирает из цен вероятность снижения ставки этим летом: OIS (свопы по ставке овернайт — инструменты, через которые рынок отражает ожидания будущих ставок) сейчас показывают почти 40% вероятность нового повышения ставки к заседанию в сентябре. Поэтому в ближайшие недели можно ожидать более жестких заявлений со стороны представителей ЕЦБ.
Для участников рынка процентных деривативов (производных инструментов на процентные ставки, таких как фьючерсы и свопы) это указывает на ставку на рост коротких ставок: «передний участок» кривой доходности (короткие сроки) может подняться сильнее. Одной из идей может быть продажа (открытие короткой позиции) фьючерсов на Euribor с расчетом в декабре 2026 года: их цена падает, если ожидания по ставкам становятся жестче. Продажа выше уровня 96,80 выглядит интересной с учетом текущего движения рынка.
На валютном рынке это поддерживает евро. Более жесткий ЕЦБ по сравнению с ФРС США, которая сигнализирует длительную паузу (сохранение ставки без изменений), повышает привлекательность пары EUR/USD. Возможная стратегия — покупка колл-опционов (опционов на рост цены) на евро с целью движения к уровню 1,1100, который в последний раз проверялся в феврале 2026 года.
Возможности на спрэдах периферии
Фокус также возвращается к суверенным спрэдам (разнице доходностей гособлигаций разных стран), теме, хорошо знакомой по волатильности 2024 года. Рост разрыва между краткосрочными бумагами Испании и Германии может дать возможность для операций с фьючерсами на облигации. Парная сделка (одновременно две позиции, чтобы играть на разнице): покупка фьючерсов на немецкий Schatz (краткосрочные немецкие гособлигации) и одновременная продажа фьючерсов на испанский Bono (испанские гособлигации) может принести прибыль, если напряженность на рынке долга стран периферии (в данном контексте — стран еврозоны вне «ядра», таких как Германия) будет нарастать.
