Последний аукцион Минфина США по размещению 7-летних казначейских нот (Treasury notes) прошел по доходности 5,085% против 4,512% на предыдущем размещении. Это означает удорожание фондирования на данном сроке по сравнению с прошлой продажей.
Рост увеличил аукционную доходность на 0,573 процентного пункта относительно прежнего уровня. Подобные результаты внимательно отслеживаются как индикатор спроса на американский госдолг средней дюрации и более широких ожиданий по ставкам.
Рыночные последствия скачка доходности
Резкий скачок доходности 7-летних U.S. Treasuries до 5,085% с 4,512% — серьезный тревожный сигнал для рынка облигаций. Мы считаем, что такой рост отражает глубокую обеспокоенность долгосрочной инфляцией и увеличением предложения госдолга, что быстро тянет цены облигаций вниз. Для участников рынка деривативов столь стремительная переоценка означает, что период спокойных ожиданий по ставкам официально завершился.
Мы рекомендуем трейдерам агрессивно готовиться к дальнейшей волатильности доходностей, покупая put-опционы на инструменты средней дюрации — например, на ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF). Исторически, когда доходность 7-летних бумаг пересекает психологически важную отметку 5% — как это было во время распродажи на долговом рынке в октябре 2023 года — цены облигаций сталкиваются с мощным нисходящим импульсом. Использование «медвежьих» put-спредов (bear put spreads) на фьючерсы на Treasuries поможет извлечь выгоду из снижения при сохранении контроля над риском.
Хеджирование портфеля и стратегия по процентным деривативам
Более высокие доходности естественным образом оказывают давление на оценки акций, поэтому put-опционы на фондовые индексы становятся ключевым хеджем для наших портфелей в ближайшие недели. Мы предлагаем также покупать call-опционы на индекс волатильности CBOE Volatility Index (VIX), который исторически резко растет, когда доходности среднего участка кривой поднимаются выше 5%. Исторические данные показывают, что столь быстрый рост доходностей часто приводит к коррекции S&P 500 на 3–5% в течение месяца.
Наконец, необходимо скорректировать позиции по краткосрочным процентным деривативам, таким как фьючерсы на SOFR, чтобы отразить сценарий «высокие ставки надолго» (higher for longer). Рынок недооценивал срочную премию (term premium), которую инвесторы теперь требуют за владение госдолгом. Покупка вне денег (out-of-the-money) put-опционов на SOFR позволит заработать по мере того, как участники рынка быстро будут исключать из цен ожидания скорого снижения процентных ставок.
