Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до максимума за 19 лет, торгуясь чуть ниже 5,10% и выше максимумов середины сентября — немного более 5% — после того как член совета управляющих ФРС Майкл Барр заявил, что риски для возвращения инфляции к 2% выросли, тогда как риски для занятости ослабли. Движение последовало за предварительными (flash) индексами PMI от S&P Global, которые оказались значительно выше прогнозов, при этом ценовые компоненты поднялись до максимального уровня с октября 2022 года. На сырьевых рынках Brent вновь поднялась выше $100 за баррель после пяти подряд дневных снижений — после того как президент Ирана Пезешкиан в своей речи на Генассамблее ООН исключил переговоры «под давлением».
Фьючерсы на ставку оценивают вероятность повышения на заседании 28 октября примерно в 73%. Когда ФРС повышала ставки 16 сентября, доходность 10-летних бумаг на следующий день опустилась обратно ниже 5%; в отличие от этого, сочетание последующей речи и публикации данных подтолкнуло её выше. После того повышения дневные закрытия оставались чуть ниже 5% в течение четырёх сессий, а текущий рывок начался с уровней чуть выше 4,60% в конце августа; доходности 2-летних и 30-летних бумаг росли синхронно.
Импульс на рынке облигаций и стратегия по доходности
Мы наблюдаем впечатляющий импульс на рынке облигаций: доходность 10-летних US Treasuries пробивает 5,10% — пик, не виданный с 2007 года. На фоне сигналов члена совета управляющих ФРС Барра о возможности новых повышений и сильных макроданных следует готовиться к устойчивому повышательному давлению на доходности. Для участников рынка деривативов это означает, что традиционные стратегии в сегменте фиксированного дохода необходимо оперативно перестроить с учётом «ястребиной» среды.
Мы рекомендуем использовать процентные опционы и фьючерсы на SOFR для хеджирования риска с учётом 73%-й вероятности повышения ставки 28 октября. В частности, покупка пут-опционов на ETF долгосрочных казначейских облигаций, такие как TLT, способна защитить портфели — особенно на фоне риска роста индекса волатильности облигаций MOVE выше его недавнего среднего уровня около 110 пунктов. Исторически, когда доходность 10-летних бумаг поднималась к сопоставимым значениям в конце 2023 года, пут-опционы на длинные облигации демонстрировали значительный рост, поскольку TLT снижался более чем на 10% за считанные недели.
Инфляция, подпитываемая сырьём, и возможности в энергетике
Одновременно, на фоне возвращения Brent выше $100 за баррель, инфляция, обусловленная ростом цен на энергоносители, вероятно, будет удерживать ФРС в более агрессивном режиме. Мы можем использовать этот импульс на сырьевом рынке, покупая колл-опционы на ETF энергетического сектора либо торгуя колл-опционами на Brent напрямую. Комбинация роста стоимости энергоносителей и повышения процентных ставок формирует потенциально благоприятную среду для опционных стратегий, ориентированных на волатильность.
