Доходность 10-летних казначейских облигаций США в четверг стабилизировалась, но немного выросла — до 4,672% после 4,635% днем ранее — на фоне резкого снижения, вызванного неожиданным шагом Министерства финансов США. В среду Минфин сообщил, что с 9 сентября он удвоит операции обратного выкупа для поддержки ликвидности по выпускам со сроком погашения 10–30 лет, увеличив их объем с $2 млрд до как минимум $4 млрд на одну операцию. Этот шаг прервал рост доходностей, который во вторник поднимал 10-летнюю доходность почти к 4,75%, тогда как доходность 30-летних бумаг приближалась к максимальным уровням с 2007 года.
Масштаб программы остается небольшим по сравнению с объемами размещений и совокупным объемом обращающегося долга США, а операции не являются структурными покупками облигаций, поскольку в конечном итоге их необходимо рефинансировать. На валютном рынке доллар США оставался под давлением даже после «ястребиных» протоколов ФРС в среду: индекс доллара США (DXY) в четверг снизился на 0,10%, до 98,70, продолжив падение предыдущей сессии; снижение доходностей давило на «гринбек» наряду с сохраняющимися опасениями по поводу бюджетной политики и инфляции.
Последствия объявления Минфина о buyback
Мы внимательно следим за неожиданным решением Минфина США удвоить еженедельные обратные выкупы длинных облигаций до $4 млрд, начиная с 9 сентября 2026 года. Хотя этот шаг временно охладил 10-летнюю доходность от недавнего пика около 4,75% до 4,67%, исторические данные показывают, что подобные вливания ликвидности редко удерживают доходности на низких уровнях надолго. Для участников рынка деривативов эта краткосрочная интервенция создает удобное окно для позиционирования на возобновление волатильности, поскольку структурные проблемы инфляции и бюджетного дефицита остаются нерешенными.
Торговые стратегии для деривативов и валют
Мы рекомендуем трейдерам опционов рассмотреть покупку колл-опционов на индекс доллара США (DXY), который опустился к диапазону 98,70. С учетом того, что государственный долг США превысил $35 трлн, а чистые процентные расходы теперь превышают 3% ВВП, долгосрочное давление на доходности с высокой вероятностью проявится вновь. Эта базовая фискальная нагрузка должна подтолкнуть вверх и доходности, и доллар после того, как первоначальный эффект от программы buyback Минфина ослабнет.
По процентным деривативам мы предпочитаем использовать медвежьи спрэды пут (bear-put spreads) на длиннодюрационные ETF на казначейские облигации, такие как TLT, чтобы сыграть на следующей волне роста доходностей. Поскольку операция buyback на $4 млрд относительно невелика по сравнению с триллионами долларов непогашенного долга США, доходности облигаций, по нашим оценкам, способны в ближайшие недели пробить уровень 4,80%. Трейдерам стоит использовать текущую временную стабилизацию доходностей, чтобы зафиксировать более дешевую защиту от резкой распродажи на рынке облигаций.
