Последний аукцион Минфина США по 4-недельным казначейским векселям (T-bills, краткосрочные госбумаги) прошёл по ставке отсечения 3,63% против 3,61% на предыдущем размещении. Это удерживает стоимость краткосрочного финансирования в районе «середины 3%», пока государство рефинансирует ближайшие заимствования за счёт регулярного выпуска векселей.
Рост максимальной доходности на 2 базисных пункта (б.п., 0,01 процентного пункта) указывает на небольшое изменение условий спроса на самом коротком участке кривой доходности (по срокам «до месяца») по сравнению с прошлым аукционом. 4-недельные векселя остаются важным ориентиром для ставок управления денежными остатками и ликвидности (насколько легко купить/продать актив без заметного влияния на цену), а итог аукциона задаёт опорную доходность для нового выпуска.
Смещение ожиданий по снижению ставок и рыночное позиционирование
Небольшой рост доходности 4-недельных векселей до 3,63% показывает: рынок начинает сомневаться в скорости будущего снижения ставки ФРС. Хотя движение минимальное, оно означает, что краткосрочная стоимость заимствований слегка повышается. Это связано с тем, что последние данные по экономике остаются устойчивыми.
Сдвиг ожиданий, вероятно, подпитывается тем, что инфляция остаётся высокой: последний показатель индекса потребительских цен (CPI, ключевой индикатор инфляции для домохозяйств) за апрель 2026 года составил 3,1%, немного выше прогноза. Вместе с сильным отчётом по рынку труда за апрель (плюс 210 тыс. рабочих мест при безработице 3,8%) у ФРС меньше причин активно снижать ставку. Мы учитываем вероятность того, что Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC, орган ФРС, принимающий решение по ставке) на июньском заседании даст сигнал о паузе.
В ответ мы корректируем позиции в фьючерсах на краткосрочные ставки (биржевые контракты, отражающие ожидания по ставкам), в том числе привязанных к SOFR (обеспеченная ставка овернайт по доллару, базовый ориентир денежного рынка США). Сейчас рынок закладывает почти два снижения ставки к концу 2026 года, и мы считаем это чрезмерно оптимистичным. Мы видим возможность в продаже фьючерсов — то есть в ставке на более высокую ключевую ставку к концу года, чем предполагают текущие котировки.
Хеджирование волатильности, стратегия по акциям и перспективы доллара
Неопределённость в траектории ФРС может повысить рыночную волатильность (амплитуду колебаний цен) с текущих низких уровней. При том что индекс VIX (барометр ожидаемой волатильности рынка акций США) недавно был около 17 — исторически умеренный уровень, — колл-опционы на VIX (право купить инструмент по заранее оговорённой цене) выглядят недорогим способом хеджирования, то есть страхования от резкого всплеска турбулентности. Триггером может стать более «ястребиная» риторика (сигнал о более жёсткой политике и более высоких ставках) со стороны представителей ФРС в ближайшие недели.
Для рынка опционов на акции такая среда требует более защитного подхода, особенно в секторах, чувствительных к ставкам, — например, в технологиях и компаниях роста без прибыли. Мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов (право продать по фиксированной цене для защиты от падения) на индекс Nasdaq 100. Это поможет защитить портфели, если рынок начнёт закладывать сценарий «ставки выше и дольше», то есть сохранение жёстких финансовых условий на более длительный срок.
