Четырёхнедельный аукцион казначейских векселей США (T-bills) прошёл по ставке 3,605%, что немного ниже предыдущих 3,61%. Это означает, что стоимость краткосрочного фондирования практически не изменилась, а ценообразование остаётся близким к недавним уровням.
Результат указывает на незначительное снижение требуемой инвесторами доходности на размещении, хотя аукционная ставка по-прежнему держится в узком диапазоне. Дополнительные параметры — такие как коэффициент покрытий (bid-to-cover), структура распределения аллокаций и объём предложения — в сообщении не приводились.
Рыночные ожидания по политике ФРС
Небольшое снижение доходности по 4-недельным T-bills до 3,605% отражает тонкий сдвиг в ожиданиях рынка. Мы рассматриваем это как подтверждение того, что трейдеры закладывают более высокую вероятность снижения ставки ФРС на ближайшем заседании FOMC 29 июля. Эту точку зрения поддерживает и свежая статистика по CPI, удерживающаяся на уровне 2,5%, что даёт регулятору пространство для смягчения политики на фоне замедления роста ВВП до 1,8%.
Мы считаем, что позиционирование на снижение краткосрочных ставок является оправданной реакцией. В рамках этого подхода стоит обратить внимание на деривативы, в том числе на фьючерсы SOFR с поставкой в сентябре, которые сейчас подразумевают ставку немного выше той, которую, по нашему мнению, предполагает результат данного аукциона. Исторически доходности на коротком конце кривой нередко опережают действия ФРС — схожая динамика наблюдалась в конце 2019 года перед началом цикла смягчения.
Последствия для стратегий на рынке акций и ключевые риски
Для фондового рынка мы отдаём предпочтение стратегиям, выигрывающим от «голубиного» разворота ФРС. В частности, это покупка колл-опционов на сектора, чувствительные к ставкам, такие как технологии и недвижимость, которые, как правило, опережают рынок, когда ожидается снижение стоимости заимствований. Также мы рассматриваем продажу части волатильности: индекс VIX, находящийся сейчас на уровне 14,5, может продолжать снижаться, если ФРС обозначит чёткую и предсказуемую траекторию по снижению ставок.
Ключевым событием теперь станет публикация отчёта по занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) 10 июля. Неожиданно сильные данные по рынку труда могут быстро развернуть ожидания относительно краткосрочных ставок, поэтому использование краткосрочных опционов представляется разумным способом управления риском по таким сделкам. Мы будем придерживаться этой позиции, пока краткосрочные доходности остаются под давлением, а статистика по рынку труда не демонстрирует неожиданной устойчивости.
