Китайский спрос на серебро удерживает «окно импортного арбитража» в Шанхае открытым, поддерживая международные покупки, связанные с прибыльными импортными сделками. «Окно арбитража» — это ситуация, когда разница цен между рынками (например, Шанхай и внешний рынок) после учёта расходов на доставку, страховку, налоги и финансирование всё ещё позволяет заработать на ввозе. Оно остаётся открытым с периода непосредственно перед войной в Иране.
Недавние ценовые разрывы на SHFE (Шанхайская фьючерсная биржа) привели к возврату запасов в биржевые хранилища. Это снизило опасения по поводу дефицита внутри страны: запасы, которые находились вне биржи (в частных хранилищах и у участников рынка), перемещаются на склады SHFE.
Запасы серебра на складах CME (Chicago Mercantile Exchange, биржа в США) снизились, но всё ещё составляют 345 млн унций (oz — тройская унция, стандартная единица массы для драгоценных металлов, примерно 31,1 г). Короткие позиции дилеров по фьючерсам (short futures — ставка на падение цены через продажу фьючерсного контракта) составляют 125 млн унций. Эти позиции могли бы быть полностью закрыты физическим металлом при условии, что металл находится в нужной юрисдикции (то есть в нужной стране/правовой зоне, где его можно использовать для поставки), при этом в хранилищах CME оставалось бы ещё 220 млн унций.
Рыночная история описывается как движение к более высокому уровню покрытия запасами. «Покрытие запасами» — это насколько объёмы доступного физического металла достаточны, чтобы выполнить обязательства по контрактам. Это связано с сокращением дефицита (когда спрос превышает предложение) и ростом глобального свободно доступного объёма металла (free float — металл, который не «заперт» в долгосрочных резервах и относительно легко может попасть на рынок).
Мы по-прежнему видим, что шанхайское арбитражное окно остаётся открытым, что поддерживает цены на серебро, направляя металл в Китай. В прошлом году это было сильным фактором после конфликта в Иране, а свежие данные начала марта 2026 года показывают шанхайскую премию около 5–7%. Премия — это наценка в Шанхае относительно внешней цены, из-за которой импорт становится выгоднее. Однако теперь запасы снова поступают в склады SHFE, что говорит о снижении остроты проблемы внутреннего дефицита.
Снижение запасов на складах CME заметно, но не стоит преувеличивать его влияние на рынок в целом. На текущей неделе «зарегистрированные» хранилища CME (registered — металл, официально пригодный для поставки по биржевым контрактам) всё ещё содержат около 320 млн унций, что более чем достаточно для покрытия коротких позиций дилеров. Такой объём предложения поддерживает мнение, что «физическое сжатие» (physical squeeze — попытка создать дефицит физического металла, чтобы заставить продавцов срочно покупать по высокой цене), подобное попытке 2021 года, сейчас крайне маловероятно.
Это указывает на то, что в ближайшее время может формироваться ограничение роста цены серебра. При наличии большого объёма физического металла для исполнения контрактов резкие скачки цен будет трудно удерживать. Поэтому трейдерам на рынке производных инструментов (derivatives — контракты, цена которых зависит от базового актива, например фьючерсы и опционы) стоит осторожнее относиться к погоне за ростом и учитывать, что ценовые всплески могут быть моментами для продаж на повышении.
Если смотреть назад, рыночная история явно сместилась по сравнению с 2025 годом. Вместо акцента на нехватке предложения речь теперь о росте покрытия запасами благодаря меньшим дефицитам и большему объёму доступного металла. Это видно и в свежих данных по промышленному производству Китая: в феврале рост составил 5,5% год к году — уверенный, но не выдающийся, что указывает на стабильный, а не ускоряющийся спрос.
Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
