Дэниел Гали из TD Securities связывает золото со «сделкой на гегемона», основанной на представлениях о мощи США и устойчивости их бюджета, а также на том, как это влияет на роль доллара как «средства сохранения стоимости» (актива, который должен сохранять покупательную способность во времени). По его словам, восприятие силы определяет, как иностранные кредиторы, центральные банки и рынки оценивают способность США поддерживать своё «чрезмерное привилегированное положение» — возможность занимать и финансировать дефициты на более выгодных условиях благодаря статусу доллара как главной мировой валюты.
Он называет прошлогоднюю «сделку на обесценение денег» (идея, что рост долга и денежной массы снижает ценность валюты) наиболее заметной в драгоценных металлах и отмечает, что обе темы связаны с функцией доллара как средства сохранения стоимости. Он добавляет, что «геополитическая выносливость» (способность долго удерживать влияние и поддерживать союзы) напрямую связана с уверенностью в возможности США защищать эту роль доллара.
Гали считает, что нынешняя фаза «защиты валюты» на фоне войны с Ираном — негативный фактор для золота, пока растут ожидания полной победы. По его словам, это снижает спрос на золото, поскольку страны ставят на первое место импорт энергии и стабилизацию экономики и валюты, а не «диверсификацию резервов» (распределение резервов между разными активами, чтобы снизить риски).
Он говорит, что завершение защиты валюты, в том числе через неблагоприятное перемирие, может запустить следующий этап роста золота. Он связывает это с более быстрым переводом резервов в золото на фоне внимания к «долговому навесу» США (слишком большой уровень долга, который давит на экономику и финансы).
В 2025 году именно история про «обесценение денег» подталкивала цены на драгоценные металлы вверх. Сейчас фокус рынка сместился к «сделке на гегемона»: стоимость золота привязывают к глобальному восприятию силы США и состоянию их бюджета. Это меньше про обычную инфляцию и больше про долгосрочную роль доллара как средства сохранения стоимости.
Сейчас конфликт в Иране сдерживает золото и удерживает цены в узком диапазоне. Участники находятся в фазе «защиты валюты» — приоритетом становятся энергетическая безопасность и стабильность экономики, а не пополнение золотых резервов. По данным World Gold Council, покупки золота центральными банками в I квартале 2026 года снизились на 15% к предыдущему кварталу, что подтверждает временную смену приоритетов.
На ближайшие недели это означает, что по «фьючерсам на золото» (биржевым контрактам на покупку/продажу золота в будущем по цене, зафиксированной сейчас) уместна нейтральная или умеренно негативная позиция. Трейдеры покупают «краткосрочные пут-опционы» (контракты, дающие право продать актив по заранее оговорённой цене) для защиты от падения в случае перемирия, выгодного Западу, что могло бы укрепить доллар. «Подразумеваемая волатильность» (ожидаемые рынком будущие колебания цены, заложенные в стоимость опционов) по ближайшим опционам на золото снизилась примерно до 14%, то есть рынок ждёт относительной стабильности, а защитные позиции обходятся дешевле.
Однако ключевой шанс — возможный срыв этой «защиты валюты». Неблагоприятное перемирие по итогам переговоров в Женеве или любые признаки ослабления геополитического влияния США могут стать спусковым крючком для следующего крупного роста золота. Похожий механизм был в 1970‑е годы, когда падение доверия к экономической политике США привело к резкому пересмотру цен на золото после того, как доллар перестали привязывать к золоту.
Поэтому стратегия — ставка на резкий рост через покупку «долгосрочных колл-опционов» (контрактов, дающих право купить актив по фиксированной цене) — в частности, на контракты с исполнением в сентябре и декабре 2026 года. Рынок, по оценке Гали, недооценивает геополитический риск и больше следит за следующим решением ФРС (центрального банка США), чем за ростом «отношения долга к ВВП» (долг в процентах от размера экономики), которое, по последним прогнозам CBO (Бюджетного управления Конгресса США), превысило 125%. Если настроения изменятся, эти позиции могут заметно подорожать на фоне ускоренной диверсификации резервов из американского долга в другие активы, включая золото.
