Дэн Пэн из Standard Chartered ожидает, что Banco Central do Brasil (BCB, Центральный банк Бразилии) сохранит осторожный цикл смягчения (то есть постепенного снижения ставки) и снизит ключевую ставку на 25 б.п. (базисных пунктов, 0,25 процентного пункта) на заседании 29 апреля. Риски для инфляции по-прежнему оцениваются как высокие.
В записке говорится, что жёсткая денежно-кредитная политика (высокие ставки), более слабый рост экономики и сильный бразильский реал (BRL, национальная валюта) могут позволить дальнейшие снижения ставки. При этом отмечается, что теоретически возможен шаг на 50 б.п. (0,5 п.п.), однако устойчивый рост и сильный рынок труда снижают вероятность более крупного снижения.
Перспективы политики и риски инфляции
BCB может сохранить возможность дальнейшего смягчения, но не будет заранее чётко описывать следующие шаги из‑за неопределённости вокруг цен на энергоносители (нефть, газ, топливо и электроэнергия). Ожидания снижения ставки в этом году, как отмечается, сократились примерно до 100 б.п. с начала войны.
Прогноз ключевой ставки на конец 2026 года сохранён на уровне 12,5%. В прогноз заложен риск повышения, если внутренний спрос (потребление и инвестиции внутри страны) останется устойчивым.
Мы ожидаем, что Banco Central do Brasil проведёт осторожное снижение ставки на 25 базисных пунктов на заседании 29 апреля. Последние данные поддерживают такой медленный подход: свежая оценка инфляции за середину месяца в апреле составила «липкие» 4,1% г/г (год к году, то есть по сравнению с тем же периодом прошлого года). Это, вероятно, не позволит регулятору действовать слишком быстро.
Трейдерам стоит рассмотреть позиционирование на более глубокий цикл снижения ставок, чем сейчас закладывает рынок. Рынок учёл около 100 базисных пунктов смягчения на оставшуюся часть 2026 года, но после агрессивных повышений ставки в 2025 году есть пространство для более заметного снижения. Это может создавать возможности для стратегии «получать фиксированную ставку» по процентным свопам (сделкам, где участники обмениваются фиксированной ставкой на плавающую) на более длинные сроки (дальние даты погашения).
Последствия для BRL и позиционирование
Ожидаемая осторожность поддерживает бразильский реал, который демонстрировал силу, удерживаясь ниже 4,95 за доллар США. Небольшое снижение ставки сохраняет высокий процентный «разрыв» (разницу ставок между Бразилией и США/другими странами), который привлекает иностранный капитал, делая длинные позиции в BRL (ставка на укрепление реала) привлекательными. Риск неожиданного снижения на 50 базисных пунктов выглядит низким, учитывая, что национальная безработица снизилась до 7,6% в прошлом квартале.
Неопределённость вокруг мировых цен на энергоносители означает, что центральный банк, вероятно, будет избегать чётких сигналов о будущих шагах. Мы видим ключевую ставку на конец года на уровне 12,5%, однако если внутренний спрос продолжит удивлять ростом, ставка может завершить год выше. Поэтому любые позиции следует аккуратно управлять вокруг публикаций ключевых данных по инфляции и розничным продажам (показатель потребительского спроса).
