Европейские акции торговались в плюсе: индексы ЕС прибавляли 0,2–1,3% на фоне сильной отчетности и повышения прогнозов, что компенсировало давление со стороны доходностей после того, как ФРС в пятый раз подряд оставила целевой диапазон 3,50–3,75% (голосование 9–3). Ставки быстро переоценились: доходность 10-летних UST выросла примерно на 10 б.п. во время пресс-конференции, 30-летние UST достигли 5,24% (максимум за 19 лет), а доходность 30-летних Bund поднялась до двухмесячного максимума; 10-летний Bund — 3,17%, 10-летние OAT Франции — 3,97%, 10-летний Gilt — 5,03%, 10-летние JGB — 2,78%, индекс DXY вырос на 0,1%. Решение Банка Англии ожидалось позднее: прогноз — сохранение Bank Rate на 3,75% и расклад 7–2, тогда как Банк Японии, как ожидалось, оставит целевую ставку на 1,00%. Рынки также следили за геополитикой: удары США по десяткам целей КСИР, сообщения о поставке Ирану 400 китайских ракетных пусковых установок, а также российские удары по Киеву — при этом сообщалось, что одна из ракет упала на территории Польши, страны НАТО.
Отчетность и CAPEX в ИИ оставались ключевым драйвером: Meta упала примерно на 8% на фоне падения свободного денежного потока до минимума за четыре года, Microsoft прибавила 9% на постмаркете после того, как выручка Cloud превысила $100 млрд, а Qualcomm снизилась примерно на 5%. Samsung указала на сохраняющийся дефицит памяти до 2028 года: выручка от HBM4, по прогнозу, более чем утроится в следующем квартале, а 60–70% мощностей уже забронированы в рамках многолетних контрактов; Microsoft сообщила о запуске 31 нового дата-центра в этом квартале и CAPEX порядка $175 млрд в 2026 году, при росте Azure почти на 45% и увеличении коммерческих RPO на 84% до $678 млрд. В Европе Shell отчиталась о скорректированной прибыли за 2К в $9,8 млрд и объявила байбэк на $3 млрд; SocGen запустил байбэк на €1,5 млрд, BBVA — на €2,0 млрд, а BMW подтвердил сокращение 8 тыс. рабочих мест. Ключевые индексы были разнонаправленными, но в целом крепче (FTSE +0,53% до 10 966,75; DAX +0,13% до 25 483,07; CAC 40 +0,91% до 8 484,76; фьючерсы на S&P 500 +0,30%), Brent -0,4% и WTI -0,2%; BTC снизился на 0,5%, ETH — на 0,3%. Из макроданных: ВВП еврозоны во 2К составил 0,4% к/к и 1,0% г/г, безработица в еврозоне — 6,3%, инфляция в Испании — 3,5% г/г, базовая — 3,0% г/г, ВВП Германии во 2К — 0,2% к/к и 0,9% г/г.
Кривая доходности, CAPEX в ИИ и стратегии на волатильность
На фоне того, что ФРС сохранила ставки в диапазоне 3,50–3,75%, а три «ястребиных» несогласных настаивали на повышении, доходности облигаций подскочили к многодесятилетним максимумам. Мы рекомендуем позиционироваться в пользу большего наклона (steepening) кривой доходности, используя опционы на фьючерсы на казначейские облигации США — особенно с учетом того, что доходность 30-летних UST недавно касалась 5,24% (пик за 19 лет). Исторические данные показывают: когда длинный конец кривой движется столь быстро, волатильность на рынке облигаций резко растет, что делает пут-опционы на ETF длинной дюрации привлекательной идеей.
Экстремальная неоднородность отдачи от капитальных вложений в ИИ требует максимально избирательного подхода на рынке фондовых деривативов. Пока облачная выручка Microsoft превысила $100 млрд, у Meta масштабные расходы опустили свободный денежный поток, что обвалило акции на 8% и подтвердило: не все технологические гиганты одинаково успешно монетизируют ИИ-бум. Мы рекомендуем покупать краткосрочные стреддлы под ближайшие техотчеты, чтобы заработать на таких масштабных и трудно прогнозируемых скачках подразумеваемой волатильности.
Тактика хеджирования по валютам, геополитике и энергии
В ожидании решения Банка Англии и обновления политики Банка Японии валютная волатильность, вероятно, заметно вырастет в ближайшие недели. При более слабом фунте на уровне 1,3375 и USD/JPY вблизи 163,50 имеет смысл рассмотреть длинные стрэнглы по этим валютным парам, чтобы использовать неожиданные сюрпризы центробанков. Исторически нетипичные расклады голосования по ставке, подобные текущим «тонким» решениям, запускают резкие пробойные движения в валютах G10.
Геополитические риски также усиливаются после сообщений о том, что российские удары пришлись вблизи польской территории, а США нанесли новые удары на Ближнем Востоке. Хотя Brent пока выглядит сдержанно, любая внезапная эскалация в этих чувствительных регионах способна быстро нарушить глобальные поставки энергоресурсов. Мы предлагаем хеджировать широкие портфели акций с помощью вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на фьючерсы на нефть и индексы аэрокосмического и оборонного сектора.
