Основные валютные пары в четверг в Европе торговались стабильно после волатильной сессии в среду; внимание переключилось на решение Европейского центрального банка по ставке и данные по инфляции производителей в США позднее в течение дня. Инфляция CPI в США в мае ускорилась до 4,2% — максимума за три года, тогда как базовый CPI вырос на 0,2% м/м, замедлившись с 0,4% в апреле и оказавшись ниже прогноза 0,3%. Индекс доллара США (DXY) сначала снизился, но затем восстановился на спросе на защитные активы; Уолл-стрит понесла значительные потери, а индекс завершил день немного выше, закрепившись над 100,00. Геополитическая напряженность оставалась высокой: удары США по нескольким целям в Иране, после чего КСИР атаковал американские базы в Кувейте, Бахрейне и Иордании.
Нефть скорректировалась после ралли: WTI удерживалась вблизи $88 после роста более чем на 3% в среду и последующего падения примерно на 2,5% в течение дня. Фьючерсы на американские акции прибавили 0,6%–1% на фоне того, что DXY держался чуть ниже 100,00. Ожидается повышение ставки ЕЦБ на 25 б.п., при этом EUR/USD оставалась около 1,1500. Банк Канады сохранил ставку на уровне 2,25%, USD/CAD — выше 1,3950; USD/JPY удерживалась около 160,50 после теста 160,60. GBP/USD торговалась ниже 1,3400, тогда как золото упало более чем на 4%, опускалось ниже $4 030 и отскочило в сторону $4 100.
Рыночная волатильность, защитные активы и стратегическое позиционирование
Мы видим, что рынок готовится к сохранению турбулентности на фоне «липкой» инфляции в США и обострения ситуации на Ближнем Востоке. При том что индекс волатильности CBOE (VIX) сейчас торгуется вблизи 25 — заметно выше долгосрочного среднего — мы считаем покупку опционов для хеджирования длинных позиций разумной стратегией. Повышенная волатильность делает привлекательными стратегии straddle или strangle на ключевых индексах, таких как S&P 500, чтобы заработать на резких движениях в любую сторону.
Доллар США выигрывает от статуса защитного актива, и мы ожидаем продолжения этой поддержки. Хотя базовый CPI за май показал небольшое охлаждение, заголовочная инфляция 4,2% сохраняет давление на ФРС, вынуждая ее оставаться осторожной. Это отражается и на рынке деривативов: фьючерсы на ставку Fed Funds теперь закладывают вероятность менее 50% снижения ставки до конца третьего квартала, что должно поддерживать индекс доллара выше уровня 100,00.
Эскалация конфликта между США и Ираном формирует существенную риск-премию в цене нефти, которая сейчас торгуется около $88 за баррель. Последние данные Управления энергетической информации (EIA), показавшие неожиданное сокращение запасов нефти в США, лишь усиливают опасения со стороны предложения. Мы рассматриваем колл-опционы на WTI или связанные ETF, чтобы воспользоваться потенциальными дальнейшими ценовыми всплесками, поскольку любые нарушения судоходства в Ормузском проливе могут резко поднять котировки.
Динамика валют, политика центробанков и риски по сырью
Поскольку ЕЦБ готовится повысить ставки на 25 б.п., мы допускаем краткосрочное укрепление EUR/USD, особенно если пресс-конференция Кристин Лагард окажется «ястребиной». Инфляция в еврозоне остается устойчивой: последняя предварительная оценка за май — 2,7%, что обосновывает действия регулятора. Однако к длинным позициям мы бы подходили осторожно, поскольку доминирующая привлекательность доллара как «тихой гавани» может ограничить заметный рост пары выше сопротивления 1,1550.
Приближение USD/JPY к 160,60 повышает риск валютной интервенции со стороны японских властей, аналогично тому, что наблюдалось 30 апреля. Хотя дифференциал процентных ставок по-прежнему поддерживает более высокие уровни USD/JPY, вероятность внезапного резкого падения крайне высока. Мы считаем, что наиболее эффективный способ позиционирования — покупка опционов call на JPY / put на USD, что позволяет с ограниченным риском заработать на потенциальном падении на несколько иен в случае действий Минфина Японии.
Недавнее падение золота ниже $4 030 с последующим отскоком указывает скорее на крайнюю нервозность, чем на сформировавшийся направленный тренд. Исторически геополитические риски поддерживают золото, однако сильный доллар выступает серьезным встречным фактором. Мы бы рассматривали использование опционных «воротников» (collar) для торговли золотом: покупка защитного put при одновременной продаже call для его финансирования, что задает понятный торговый диапазон на фоне высокой неопределенности.
