Евро и фунт стерлингов с 13 мая снизились примерно на 0,9% по отношению к доллару США. Движение связывают с изменениями цен на нефть и газ, а также с динамикой доходностей облигаций (процента, который инвестор получает, если держит облигацию до погашения).
Доходности казначейских облигаций США (US Treasuries, государственные бумаги США) росли быстрее, чем доходности гособлигаций стран еврозоны. Одновременно ожидания рынка по Европейскому центральному банку (ЕЦБ) оставались более стабильными. В результате разница в доходностях (yield gap, «спред доходностей») расширилась и усилила краткосрочное давление на евро к доллару.
Смена ожиданий по денежно-кредитной политике
Ожидания рынка по политике ФРС США (Федеральная резервная система, центральный банк США) также изменились. Рынок больше не закладывает снижение процентных ставок ни в этом, ни в следующем году, а котировки отражают 18 базисных пунктов (б.п.; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) возможного повышения ставки к концу года.
События на Ближнем Востоке продолжают влиять на энергорынки и через них — на рынок облигаций и ожидания по ставкам. Эти факторы поддержали недавнюю слабость евро и фунта против доллара.
Если вспомнить этот период 2025 года, евро резко просел, поскольку доходности облигаций США росли быстрее, чем в еврозоне. Рынок даже начинал закладывать повышение ставки ФРС, тогда как прогноз по ЕЦБ оставался стабильным. Это расхождение, подпитываемое рисками из‑за цен на энергоносители, усилило давление вниз на пару EUR/USD (курс евро к доллару).
Сейчас спред доходностей по‑прежнему в центре внимания, хотя фон меняется. Доходность 10‑летних US Treasuries около 4,6%, тогда как 10‑летние немецкие Bund (бунды, гособлигации Германии) — около 2,7%, что поддерживает привлекательность доллара. Однако при торговле EUR/USD вблизи 1,07 появляются признаки того, что сильное укрепление доллара прошлого года может ослабевать.
Торговые выводы для EUR/USD
Последние данные по инфляции делают ситуацию важной на ближайшие недели. Хотя инфляция в США по CPI (индекс потребительских цен) немного замедлилась до 3,1%, инфляция еврозоны по HICP (гармонизированный индекс потребительских цен, сопоставимый показатель для стран ЕС) держится на 2,8%. Это вызывает более «жёсткие» заявления (hawkish — сигнал о готовности держать ставки выше или повышать их) со стороны представителей ЕЦБ. Это отличается от более осторожной позиции прошлого года и указывает, что расхождение в политике центробанков может сокращаться.
Тем, кто торгует опционами (контрактами, дающими право купить или продать актив по фиксированной цене), можно рассмотреть покупку колл‑опционов (call — право купить) на EUR/USD со страйком (ценой исполнения) около 1,09 на следующий квартал. Если рынок начнёт закладывать более жёсткий ЕЦБ по сравнению с ФРС, такие позиции дают возможность получить повышенный эффект от движения курса (leverage — эффект «плеча», когда небольшой платеж за опцион позволяет участвовать в большем движении базового актива). Подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидаемая рынком будущая изменчивость, влияющая на цену опциона) остаётся умеренной, поэтому стоимость входа выглядит относительно приемлемой.
Также стоит искать идеи в фьючерсах на ставки и облигации, чтобы работать со спредом доходностей напрямую. Стратегия «лонг» (покупка в расчёте на рост) фьючерсов на немецкие Bund при одновременном «шорте» (продажа в расчёте на снижение) фьючерсов на 10‑летние US T‑Note (фьючерсы на 10‑летние казначейские облигации США) выиграет, если доходности еврозоны будут снижаться медленнее или расти быстрее, чем в США (так как фьючерсы на облигации обычно падают при росте доходностей и растут при снижении доходностей). Это ставка на сокращение разрыва в политике двух центробанков.
Исторически похожий сильный тренд наблюдался в 2014–2015 годах, когда смягчение политики ЕЦБ резко разошлось с ужесточением политики ФРС, что привело к крупному движению евро. Текущая конфигурация намекает на возможный перелом и разворот тенденции, начавшейся в 2025 году. В ближайшие недели ключевым будет отслеживание выступлений представителей центробанков, чтобы точнее выбирать момент для входа в такие позиции.
