Евро может получить краткосрочную поддержку на фоне переоценки рынками геополитических рисков и фокуса на контрасте между рамочными ориентирами (Framework Guidance) Европейского центрального банка и отходом Федеральной резервной системы от предварительных ориентиров (forward guidance). Внимание сосредоточено на том, сможет ли EUR/USD выйти из недавнего «коридора» по мере расхождения в коммуникации: ЕЦБ предлагает более четкую структуру сигналов, чем ФРС.
ЕЦБ обозначил тактическую паузу на заседании совета управляющих 23 июля, однако рынки закладывают 87,8% вероятность повышения на 25 б.п. до 2,50% на заседании 10 сентября; подтверждение этого сценария может поднять EUR/USD выше диапазона 1,1360–1,1480, в котором пара торговалась в этом месяце. В США выступления перед законодателями и подготовка к заседанию FOMC 28–29 июля укрепили ожидания того, что ФРС может вновь включить в оценку «премию за неопределенность» в части повышения в сентябре. Рынок также следит за тем, укажут ли изменения в заявлении FOMC, а также отсутствие прогнозов со стороны председателя на его первом июньском заседании, на снижение влияния «точек» (dot plot) и Сводки экономических прогнозов (SEP) в сентябре.
Торговые стратегии на фоне расхождения политики ЕЦБ и ФРС
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов позиционироваться на пробой вверх по EUR/USD в ближайшие недели по мере расхождения траекторий центральных банков. В частности, покупка колл-опционов «около денег» (near-the-money) или открытие бычьих risk reversal может позволить заработать на выходе выше текущего диапазона 1,1360–1,1480. Эта стратегия соответствует росту уверенности рынка в более прозрачной траектории политики ЕЦБ по сравнению с неопределенностью вокруг ФРС.
Ожидается, что на заседании 23 июля ЕЦБ оставит ставки без изменений, однако рынок опционов в значительной степени закладывает дальнейшие действия. Сейчас вероятность повышения на 25 б.п. до 2,50% на заседании 10 сентября оценивается в 87,8%. Если на этой неделе ЕЦБ подтвердит этот более «ястребиный» курс, мы ожидаем заметного роста подразумеваемой волатильности EUR/USD, которая исторически увеличивается на 15–20% в преддверии крупных изменений в денежно-кредитной политике.
«Премия за неопределенность» ФРС и тактическое позиционирование
В противоположность этому Федеральная резервная система под руководством председателя Кевина Уорша вводит «премию за неопределенность», что может ослабить доллар США. В преддверии заседания FOMC 28–29 июля трейдеры хеджируются от его планов сократить forward guidance и потенциально демонтировать прогнозирование через dot plot. Исторические данные показывают, что отказ от forward guidance обычно приводит к росту волатильности доходностей казначейских облигаций, что нередко оказывает давление на доллар по мере того, как инвесторы ищут более предсказуемые активы.
Чтобы извлечь выгоду из этого переходного периода, мы предлагаем сосредоточиться на краткосрочных контрактах, которые охватывают и решение ЕЦБ 23 июля, и заседание ФРС 28–29 июля. Использование длинных стрэддлов также может оказаться прибыльным, если усиление расхождения в политике вызовет резкое, внезапное движение в любую сторону. Сохранение гибкости в позициях будет критически важным по мере того, как рынок адаптируется к новому, менее предсказуемому стилю коммуникации ФРС.
