Евро в среду умеренно снизился к доллару США, сократив недавний рост на фоне осторожности рынков перед решением ФРС. Пара EUR/USD вновь опустилась ниже 1,1600, хотя оставалась в пределах торгового диапазона вторника. В центре внимания — заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), первое под председательством Кевина Уорша после его назначения президентом США Дональдом Трампом с целью снижения ставок, несмотря на инфляцию выше целевого уровня ФРС и сохраняющиеся вопросы о независимости центробанка.
Ожидается, что ФРС в целом оставит политику без изменений, поэтому фокус смещается на пресс-релиз Уорша и обновлённые экономические и процентные прогнозы; на рынке обсуждают, что он может не участвовать в формировании Dot Plot. Розничные продажи в США за май, как ожидается, в целом совпадут с показателем предыдущего месяца, что ограничит немедленное влияние на доллар. Кроме того, рынки ждут больше деталей по торговой сделке США—Иран, тогда как геополитическая напряжённость усилилась после предупреждения Ирана о «жёстком ответе» в случае продолжения атак Израиля на Ливан, а Трамп на саммите G7 заявил, что может вернуться к «сбрасыванию бомб», если останется недоволен соглашением. В еврозоне окончательная оценка HICP за май совпала с прогнозами — 3,2% г/г и 0,1% м/м, тогда как базовый HICP был пересмотрен вверх до 2,6% г/г с 2,5%.
Расхождение политики центробанков и рыночная волатильность
Мы считаем, что ключевой фокус — растущий разрыв в политике между ФРС и Европейским центральным банком. При том, что будущая траектория Федрезерва при новом руководстве стала крайне неопределённой, мы ожидаем роста рыночной волатильности. Подразумеваемая волатильность по опционам на EUR/USD, поднявшаяся за последний месяц выше 9%, как раз отражает эту нервозность.
Потенциальный отказ от «dot plot» убирает важный элемент форвардного ориентира, вынуждая нас сильнее реагировать на прямые заявления председателя Уорша. Учитывая, что майские данные по CPI в США показали «липкую» базовую инфляцию на уровне 3,6%, любой сигнал о снижении ставки стал бы крупным сюрпризом и мог бы заметно ослабить доллар. Такая среда благоприятствует стратегиям вроде длинного стрэддла, которые выигрывают от резкого движения цены вне зависимости от направления.
По другую сторону Атлантики окончательные данные по инфляции в еврозоне подтверждают, что ценовое давление остаётся проблемой: базовый HICP достиг многолетнего максимума 2,6%. Эти данные усиливают нашу точку зрения, что ЕЦБ не будет спешить снижать ключевую ставку рефинансирования с текущих 3,75%. Это различие в политике должно в ближайшей перспективе обеспечить евро «пол» поддержки.
Геополитическая неопределённость и стратегическое позиционирование
Геополитические риски добавляют ещё один слой сложности, особенно с учётом хрупкости сделки США—Иран. Исторически события на Ближнем Востоке, угрожающие поставкам нефти, провоцируют бегство в защитные активы, что, как правило, поддерживает доллар США. Мы отслеживаем опционы на нефть, поскольку фьючерсы на Brent уже продемонстрировали всплеск волатильности на фоне возобновления напряжённости.
С учётом этих разнонаправленных факторов, влияющих на доллар, мы рассматриваем рынок опционов для позиционирования на выход из текущего диапазона. При торговле EUR/USD ниже 1,1600 уместной выглядит стратегия риск-реверсала — покупка колл-опционов на евро при одновременной продаже пут-опционов на евро. Это позволяет сделать ставку на потенциальный рост, контролируя стоимость сделки.
