Рынки заложили в цены повышение ставки ЕЦБ в четверг, поэтому направление евро будет зависеть от сигналов Совета управляющих относительно дальнейших шагов и того, как регулятор обозначит риски для роста в контексте EUR/USD. Материал указывает, что политики вряд ли возьмут на себя обязательства по длительному циклу ужесточения, что может ограничить потенциал валюты и спровоцировать умеренное сокращение позиций, которые ранее формировались на фоне разрыва между ожиданиями по ЕЦБ и ожиданиями по другим центробанкам.
Евро, как отмечается, торгуется вблизи уровней, заложенных в последние три раунда макропрогнозов (Staff Projections) ЕЦБ, то есть курс больше не опережает допущения регулятора на 2025 год. Также говорится, что недавний всплеск «ястребиного» прайсинга не смог поддержать валюту ни по уровню, ни по позиционированию: евро по-прежнему характеризуется как недодержанный в iFlow. Исходя из этого, в материале делается вывод, что умеренно более слабый EUR был бы полезен экспортёрам.
Фокус смещается на сигналы о будущем курсе политики на фоне рисков для роста
Повышение ставки Европейским центральным банком на 25 б.п. в этот четверг полностью учтено рынком, поэтому внимание сосредоточено не на самом решении. Ключевым событием станут сигналы о дальнейшем курсе политики, поскольку, как ожидается, обеспокоенность перспективами экономического роста не позволит Совету управляющих взять курс на продолжительный цикл ужесточения. Недавние данные, показавшие снижение индекса PMI в промышленности еврозоны до 49,5, поддерживают эту осторожную оценку, давая центробанку аргумент в пользу паузы.
Евро уже торгуется около уровней, которые ЕЦБ ранее закладывал в своих прогнозах, поэтому регулятору больше не нужно «догонять» чрезмерно сильную валюту. На фоне замедления майской общей инфляции до 2,1% срочность агрессивных шагов снизилась, а умеренно более слабый евро, вероятно, был бы воспринят благоприятно как фактор поддержки экспортного сектора. Это объясняет, почему недавние «ястребиные» ожидания не дали сколько-нибудь значимой поддержки курсу EUR/USD.
Торговые последствия: «голубиное» повышение и опционные стратегии
Для участников рынка деривативов это формирует классический сценарий «голубиного» повышения, когда валюта может ослабнуть, даже если ставки растут. Мы видим смысл в покупке краткосрочных пут-опционов на EUR/USD, чтобы занять позицию на потенциальное снижение после пресс-конференции. Учитывая повышенную подразумеваемую волатильность перед заседанием, продажа колл-спредов вне денег также может быть привлекательной стратегией, позволяющей заработать на ограниченном потенциале роста.
Текущая ситуация напоминает конец 2024 года, когда широко ожидаемое повышение ставки сопровождалось распродажей валюты на фоне осторожной оценки экономических перспектив. Кроме того, последние данные CFTC показывают, что чистые спекулятивные длинные позиции по евро сокращаются третью неделю подряд. Это указывает на уже низкую уверенность участников рынка и на то, что у валюты немного внутренней поддержки, чтобы «переварить» мягкий сигнал со стороны регуляторов.
