Евро в пятницу прервал пятилетнюю серию роста против иены после того, как японские власти предупредили о спекулятивных движениях на рынке JPY. Пара EUR/JPY торговалась в районе 185,00, откатившись от внутридневных максимумов около 185,65, однако оставалась на пути к четвертой подряд недельной прибавке. Генеральный секретарь кабинета министров Японии Минору Кихара заявил, что он «крайне обеспокоен» спекулятивными движениями иены, и повторил, что правительство предпримет надлежащие меры на валютном рынке, не называя каких-либо конкретных уровней курса.
Слабость иены была обусловлена высокими ценами на нефть и относительно низкой доходностью японских гособлигаций (JGB), что усиливает разрыв доходностей и поддерживает потоки carry trade. В Японии майский индекс потребительских цен в Токио замедлился, тогда как промышленное производство укрепилось, а уровень безработицы снизился, сохраняя ожидания повышения ставки Банком Японии (BoJ). В еврозоне ВВП Франции в первом квартале сократился в соответствии с ожиданиями, а майская инфляция поднялась выше целевого уровня Европейского центрального банка (ЕЦБ) в 2%; позднее в ходе сессии ожидаются данные по ВВП и CPI Италии, перед публикацией CPI Германии.
Риски японской интервенции и краткосрочный разворот
Мы рассматриваем недавние комментарии японского правительства как явный предупреждающий сигнал для тех, кто удерживает длинные позиции по EUR/JPY. Вербальные заявления о «спекулятивных движениях» часто становятся первым шагом перед прямой интервенцией, формируя существенные краткосрочные риски. Это указывает на то, что устойчивый рост пары может столкнуться с внезапным и резким разворотом.
Угрозу интервенций следует воспринимать всерьез: у Японии есть история решительных действий. Если обратиться к прошлому опыту, то весной 2024 года власти потратили рекордные почти 10 трлн иен на поддержку валюты, что подтверждает весомость подобных предупреждений. Соответственно, стоит рассмотреть использование опционов put для хеджирования позиций от аналогичного резкого снижения в ближайшие недели.
Разрыв доходностей, carry trade и долгосрочный взгляд
Фундаментальная причина слабости иены при этом не изменилась — это значительный разрыв в процентных ставках. При доходности 10-летних японских гособлигаций чуть выше 1% и более чем 2,5% по сопоставимым немецким бумагам заимствование в иенах для покупки евро остается выгодной стратегией. Этот базовый фактор carry trade, вероятно, продолжит поддерживать EUR/JPY в долгосрочной перспективе.
Дополнительное давление на иену оказывают цены на нефть: Brent удерживается выше $80 за баррель, что повышает издержки для импортера энергии, каковым является Япония. В то же время инфляция в еврозоне находится около 2,4%, что дает ЕЦБ основания не спешить со снижением ставок. Такая конфигурация формирует сложную среду: долгосрочный тренд остается восходящим, но краткосрочный риск распродажи — очень высок.
