Евро снизился к доллару в понедельник на фоне возобновления торгов после продолжительных выходных в США по случаю Дня независимости. Пара EUR/USD находилась в районе 1,1421, теряя 0,12% за день; потоки в начале недели характеризовались как вялыми, пока рынки пересматривали ожидания в отношении Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка. Снижение цен на нефть после промежуточного американо-иранского мирного соглашения, достигнутого в прошлом месяце, ослабило инфляционные опасения, а более слабые, чем ожидалось, данные по занятости в США (Nonfarm Payrolls) и более мягкая инфляция в еврозоне уменьшили воспринимаемую вероятность скорого шага ФРС и еще одного повышения ставки ЕЦБ в этом году.
Рынки по-прежнему оценивали политику как жесткую, поскольку инфляция остается выше целевого уровня; внимание приковано к цели 2%. Инструмент CME FedWatch показывал 56% вероятности повышения ставки на заседании в сентябре, тогда как вероятность сентябрьского повышения ставки ЕЦБ оценивалась менее чем в 50%. Разница ставок продолжала играть в пользу доллара: целевой диапазон ставки ФРС — 3,50%–3,75% против депозитной ставки ЕЦБ 2,25%, что поддержало индекс доллара США на уровне около 101,04 после минимума 100,56. В макростатистике индекс ISM Services PMI за июнь составил 54,0 пункта против 54,5 в мае, продлив период расширения активности до 23-го месяца подряд.
Расхождение курсов ДКП и давление на евро
Мы видим, что евро сегодня, 6 июля 2026 года, торгуется в оборонительной позиции против доллара США вблизи уровня 1,0750. Это отражает фокус рынка на расхождении траекторий денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка. Ближайшие недели будут определяться тем, какой из центробанков выглядит более приверженным своей текущей линии.
Хотя общая инфляция снизилась, мы обращаем внимание на устойчивость базовых цен, которые в обеих экономиках остаются выше целевых 2%. Последний показатель базового индекса PCE в США составляет 2,6%, в еврозоне — сопоставимые 2,7%. Такая устойчиво повышенная инфляция затрудняет для любого из центробанков уверенную сигнализацию о агрессивном снижении ставок.
Более слабый, чем ожидалось, отчет по рынку труда США на прошлой неделе, показавший прирост занятости лишь на 209 тыс., усилил аргументы в пользу начала смягчения политики ФРС. Более того, инструмент CME FedWatch показывает, что мы и другие участники рынка теперь закладываем вероятность снижения ставки к сентябрю выше 65%. Эти ожидания более низких ставок в США являются одним из ключевых встречных факторов для доллара.
Позиция ЕЦБ, разница ставок и рыночная волатильность
Тем временем Европейский центральный банк уже снизил ставку в прошлом месяце, но затем дал сигнал о паузе. Политики ЕЦБ, похоже, обеспокоены тем, что сильный рост заработных плат, составивший в среднем 4,7% в первом квартале, может вновь разогнать инфляцию, если смягчать политику слишком быстро. Эта осторожная позиция ЕЦБ может оказать евро некоторую поддержку в краткосрочной перспективе.
Дифференциал процентных ставок — при ставке ФРС 5,25% и ставке ЕЦБ 3,75% — по-прежнему существенно в пользу доллара США. Однако для трейдеров сейчас критически важен ожидаемый *изменение* этого дифференциала, поскольку ФРС, вероятно, начнет снижать ставку раньше. Это означает рост волатильности EUR/USD, что может сделать прибыльными опционные стратегии, выигрывающие от ценовых колебаний, например покупку долгого стрэддла (long straddle).
Если смотреть на подразумеваемую волатильность на опционном рынке, 3-месячный показатель по EUR/USD находится около 6,5%, что невысоко по историческим меркам. Это указывает на то, что покупка опционов для позиционирования под существенный пробой в валютной паре может быть относительно недорогой. Мы будем внимательно следить за публикацией индекса потребительских цен (CPI) в США на следующей неделе как за ближайшим крупным катализатором.
