ЕЦБ сохранил без изменений три ключевые ставки на июльском заседании, оставив ставку по депозитам на уровне 2,25% — в соответствии с консенсусом и рыночным ценообразованием. Кристин Лагард заявила, что экономический прогноз вернулся к июньскому базовому сценарию после недавних колебаний цен на энергоносители, а оценка рисков снова соответствует июньской — после комментариев на конференции в Синтре о том, что риски стали «более сбалансированными».
Лагард сохранила «полную свободу действий» в отношении будущей траектории ставок и избегала предварительных обязательств. Рынки почти не отреагировали на решение. В ожиданиях фигурирует финальное повышение на 25 б.п. в сентябре, которое повысит ставку по депозитам до 2,50%.
Торговые последствия стабильной ставки и «свободы действий»
Поскольку ЕЦБ в июле сохранил ставку по депозитам на уровне 2,25%, мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к финальному повышению ставки на 25 базисных пунктов в сентябре. Так как рынок почти не отреагировал на нейтральный тон выступления президента ЕЦБ Лагард, краткосрочные процентные контракты сейчас недооценивают этот вероятный шаг. Мы рекомендуем формировать позиции, выигрывающие от роста доходностей, до того как публикации августовской макростатистики сместят рыночный консенсус.
Позиционирование к сентябрьскому решению
Исторически паузы при сохранении «полной свободы действий» нередко приводят к резкой перенастройке рынка после выхода свежих данных по инфляции в еврозоне. В настоящее время базовая инфляция в секторе услуг в еврозоне остается устойчивой — около 2,9%, что может легко усилить давление на центробанк в пользу действий. Трейдеры могут использовать свопы, привязанные к Euro Overnight Index Average (EONIA) или к €STR (Euro Short-Term Rate), чтобы воспользоваться этим разрывом, поскольку текущее ценообразование не в полной мере отражает повышение до 2,50%.
Мы предлагаем покупать пут-опционы на сентябрьские фьючерсы Euribor, чтобы занять позицию под это повышение ставки. Поскольку рыночная волатильность сейчас относительно низкая, такие защитные опционы обходятся дешевле, чем обычно. Эти шаги в ближайшие недели позволят зафиксировать корректировку доходностей до того, как более широкий рынок отреагирует на сентябрьское решение ЕЦБ.
