Более «ястребиная» Федеральная резервная система и более плоская кривая доходности США вытеснили высокие цены на нефть в качестве главных факторов поддержки доллара: американская валюта укреплялась даже на фоне снижения нефти, ухудшавшего условия торговли. Этот сдвиг совпал со сворачиванием «дебасмент»-сделок, что проявилось в более слабых ценах на золото и криптоактивы, а фокус вновь вернулся к независимости денежно-кредитной политики и связи USD с дифференциалами ставок после прежней дезорганизации рынка на фоне энергетического шока.
OCBC пересмотрел свои прогнозы по валютам на конец года, снизив цель по EUR/USD до 1,11 с 1,18 и повысив ориентир по USD/JPY до 163 с 155. Банк теперь ожидает пробой DXY, предполагающий потенциал роста на 2–3%, тогда как для подъёма на 5% потребовались бы либо скачок нефти, либо сценарий перегрева экономики США. Укрепление USD на фоне расширения дифференциалов ставок, как ожидается, сильнее всего ударит по низкодоходным валютам, таким как швейцарский франк и японская иена, хотя проциклический carry может продолжать приносить результат — в зависимости от выбора валют фондирования.
Независимость политики ФРС теперь определяет силу USD
Мы считаем, что сила доллара США больше не привязана к ценам на нефть, а обусловлена «ястребиной» позицией Федеральной резервной системы. Приверженность ФРС независимости политики приводит к сворачиванию позиций в активах вроде золота и криптовалют. Это поддерживает доллар по мере того, как он вновь синхронизируется с расширяющимися дифференциалами процентных ставок.
Последние данные по CPI США за май оказались устойчиво выше ожиданий — 3,8%, что усилило жёсткую риторику ФРС. На этом фоне спред между доходностями 10-летних и 2-летних казначейских облигаций сжался всего до 15 б.п. — классический сигнал в пользу более сильного доллара. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в течение летних месяцев.
Позиционирование и торговые стратегии на фоне опережающей динамики USD
С учётом этой картины мы занимаем позицию на ослабление евро, нацеливаясь на уровень 1,11 против доллара к концу года. Участникам рынка деривативов стоит рассмотреть покупку put-опционов на EUR/USD или открытие коротких позиций во фьючерсах, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого снижения. Недавний «голубиный» разворот Европейского центрального банка, контрастирующий с ФРС, дополнительно поддерживает этот взгляд.
Японская иена выглядит особенно уязвимой, и мы ожидаем достижения USD/JPY отметки 163. Неизменная приверженность Банка Японии ультрамягкой денежно-кредитной политике формирует убедительную основу для использования call-опционов на USD/JPY. Дивергенция процентных ставок сейчас максимальна в этом году, что делает сделку высокоубеждённой.
Мы также позиционируемся на рост более широкого индекса доллара (DXY) на 2–3% от текущих уровней около 106,50, что напоминает скачок доллара в конце 2022 года. Для трейдеров с более высоким аппетитом к риску carry-trade, профинансированные продажей швейцарского франка или японской иены, остаются привлекательными. Однако в текущей среде критически важен аккуратный выбор высокодоходной валюты для покупки.
