Объём заказов в обрабатывающей промышленности Германии в мае вырос на 1,9% по сравнению с апрелем с учётом сезонных и календарных факторов, тогда как рост составил 1,0% при исключении крупных заказов. Опрошенные заранее экономисты закладывали увеличение лишь немногим более 1%, а майские показатели в Commerzbank охарактеризовали как соответствующие восходящему тренду притока заказов.
Commerzbank ожидает, что улучшение в заказах перерастёт в умеренное восстановление немецкой промышленности после затяжного периода стагнации. Банк также прогнозирует слабое восстановление более широкой экономики после того, как, по его оценке, во II квартале было зафиксировано небольшое снижение, при этом сохраняя прогноз роста ВВП на весь 2026 год на уровне 0,6%.
Признаки постепенного восстановления промышленности
На фоне неожиданно сильного роста заказов в обрабатывающей промышленности Германии в мае на 1,9% мы наблюдаем первые признаки постепенного восстановления промышленности. Этот восходящий тренд указывает на укрепление «дна» экономики, даже если сильный отскок не ожидается. После длительного периода стагнации это сигнализирует о медленном улучшении во второй половине года.
Эту точку зрения поддерживают последние данные, опубликованные в конце июня. Индекс делового климата Ifo — ключевой индикатор корпоративных настроений — поднялся до 90,1, показав третий подряд месячный рост. Это укрепляет представление о том, что бизнес с осторожностью начинает смотреть дальше недавней экономической слабости и геополитической напряжённости, связанной с конфликтом вокруг Ирана.
Однако данные по промышленному производству за май, показавшие умеренный рост на 0,5%, демонстрируют, что превращение заказов в выпуск — процесс медленный. Мы считаем, что это подтверждает: восстановление будет постепенным, а не резким. Немецкая экономика по-прежнему сталкивается со значительными встречными факторами, которые, вероятно, ограничат возможность существенного подъёма.
Инфляция, встречные факторы и рыночное позиционирование
Инфляция также остаётся предметом беспокойства: согласно предварительной оценке, июньский индекс потребительских цен удержался на уровне 2,8%. Эта устойчивость ценового давления может ограничить возможности Европейского центрального банка по дальнейшей поддержке экономики, формируя «потолок» для роста. Исторически периоды «липкой» инфляции часто сдерживали динамику фондового рынка даже на фоне умеренных восстановлений.
Исходя из этого прогноза, мы закладываем ограниченный потенциал роста немецких акций в ближайшие недели. Мы считаем, что продажа колл-опционов вне денег на индекс DAX — рациональная стратегия для получения дохода с учётом ограничений для масштабного ралли. Это также позволяет трейдерам извлечь выгоду из рынка, который восстанавливается, но вряд ли перейдёт к выраженному прорыву вверх.
Потенциально хрупкое восстановление означает, что риски снижения не исчезли. Мы видим ценность в покупке пут-опционов на ключевые промышленные бумаги в качестве хеджа от неожиданно слабых данных или разворота настроений. Это обеспечивает защиту на случай, если ожидаемое умеренное восстановление не реализуется.
