Индекс стоимости рабочей силы в еврозоне во втором квартале вырос на 3,1%, превысив консенсус-прогноз в 3%. Показатель указывает на усиление давления со стороны заработных плат и окладов по всему валютному блоку в этот период.
Эти данные будут учитываться при оценке устойчивости внутренней инфляции, особенно в трудоёмких услугах. Регуляторы и рынки, вероятно, будут взвешивать, меняет ли сюрприз относительно ожиданий краткосрочный баланс рисков для ценовой стабильности.
Последствия для политики ЕЦБ и ожиданий по ставкам
Неожиданный рост индекса стоимости рабочей силы в еврозоне до 3,1% во втором квартале показывает, что давление со стороны заработных плат остаётся устойчивым. Публикация выше ожиданий, вероятно, вынудит Европейский центральный банк сохранять ограничительную денежно-кредитную политику дольше. Мы считаем, что это заметно снижает вероятность ещё одного снижения ставки на ближайшем заседании ЕЦБ в октябре.
Участникам рынка деривативов стоит готовиться к сценарию «выше и дольше» по доходностям облигаций в ближайшие недели. Мы рекомендуем открывать короткие позиции во фьючерсах на Euribor или покупать пут-опционы на немецкие Bund’ы, чтобы заработать на росте доходностей. Исторически, когда данные по издержкам на труд выходят лучше ожиданий, деривативы на краткосрочные ставки быстро переоцениваются, закладывая меньшее число снижений ставки.
Рыночные стратегии для валют и акций
На рынке валютных опционов такая «зарплатная» инфляция выступает фактором в пользу более сильного евро. Мы предлагаем покупать колл-опционы на EUR/USD, чтобы воспользоваться потенциальным ростом пары по мере смещения дифференциалов доходности в пользу еврозоны. Это особенно актуально с учётом того, что евро в последнее время удерживается вблизи уровня 1,10 к доллару США.
В сегменте фондовых деривативов рост затрат на рабочую силу угрожает маржинальности компаний по всей еврозоне. Мы советуем покупать защитные пут-опционы на индекс Euro Stoxx 50, чтобы хеджировать риск возможной коррекции европейских акций. Прошлые данные показывают, что рост издержек на труд выше 3% нередко давит на прибыльность в секторах услуг и промышленности.
