Золото с трудом поспевает за другими сырьевыми товарами на фоне напряжённых мировых энергетических рынков и стремительно меняющихся ожиданий в отношении политики центробанков, что перестраивает позиционирование участников рынка. Продолжающаяся напряжённость между США и Ираном не привела к привычному росту спроса на защитные активы; напротив, более высокие цены на нефть и более «ястребиный» настрой большинства центральных банков оказывают давление на металл. В результате некоторые финансовые институты заняли более осторожную краткосрочную позицию.
TD Securities отмечает, что отсутствие окончательного соглашения США–Иран сохраняет повышенные риски для предложения, поддерживая энергоресурсы и промышленные металлы в ущерб золоту. Компания добавляет, что у товарных консультантов по торговле (CTA) импульс ослаб, что ограничивает драйверы покупок и оставляет цены в диапазоне, если не будут пробиты ключевые технические уровни. OCBC понизил прогнозы по золоту, сославшись на укрепление доллара США, рост доходностей казначейских облигаций и потенциальную слабость физического спроса со стороны Индии, а также на длительный период высоких цен на нефть и «ястребиное» переоценивание ожиданий по ФРС. В совокупности банки указывают на краткосрочную консолидацию с понижательным давлением, при сохранении долгосрочного структурного спроса.
Отставание золота на фоне турбулентности энергетического рынка
Мы видим, что золото будет испытывать трудности до тех пор, пока конфликт вокруг Ирана сохраняет напряжённость на энергетических рынках и поддерживает рост цен на нефть в ущерб металлу. На прошлой неделе фьючерсы на нефть WTI уверенно удерживались выше $115 за баррель, и капитал явно отдаёт предпочтение энергоносителям, а не драгоценным металлам. Такая динамика позволяет предположить, что в ближайшей перспективе золото, вероятно, останется ограниченным ниже ключевых уровней сопротивления.
«Ястребиная» позиция Федеральной резервной системы, подкреплённая неожиданно сильным майским отчётом по занятости в США, опубликованным в прошлую пятницу, сигнализирует о том, что процентные ставки останутся высокими. По мере того как доходность 10-летних казначейских облигаций вновь приближается к 4,80%, не приносящее купона золото становится существенно менее привлекательным для институциональных инвесторов. Мы ожидаем, что давление со стороны растущих доходностей и сильного доллара продолжит ограничивать потенциал значимого роста металла.
Стратегии позиционирования в условиях бокового или «медвежьего» рынка золота
Исходя из этого взгляда, мы рассматриваем стратегии, которые позволяют заработать на боковом движении или снижении в ближайшие недели. Продажа колл-опционов выше текущего торгового диапазона — например, со страйком $2 200 по июльским контрактам — может быть эффективным способом генерировать доход. Такой подход соответствует тезису о том, что существенный «прорыв» маловероятен, пока геополитический фокус смещён в сторону энергетики.
Для тех, кто ожидает дальнейшего снижения, покупка пут-опционов даёт прямой способ сделать ставку на движение вниз. Текущая конъюнктура напоминает прошлые периоды — например, 2013 год, — когда сильный доллар и перспектива ужесточения политики ФРС сдерживали цены на золото длительное время. Мы считаем, что нынешняя среда больше подходит для деривативных стратегий, рассчитанных на боковик или снижение, нежели для «бычьих» ставок.
