Иена оставалась фактически «прикованной» к отметке около 160,00 за доллар США даже после того, как Банк Японии повысил ключевую ставку до 1,00%. Повышение на 25 б.п. вывело стоимость заимствований на максимум более чем за три десятилетия, однако реакция рынка была сдержанной, поскольку изменение широко ожидалось. Банк Японии также указал на риски ускорения инфляции и обозначил корректировки своих долгосрочных планов покупок гособлигаций.
В MUFG отметили, что обширные сигналы перед заседанием притупили рыночную реакцию, тогда как внутреннее инфляционное давление подпитывается более быстрым переносом роста мировых цен на энергоносители. Банк также сослался на план Банка Японии приостановить сокращение количественного смягчения (tapering) с 2027 финансового года — позицию, которая может оставлять валюту уязвимой до нового ужесточения и удерживать USD/JPY выше 160,00, повышая вероятность возобновления интервенций. Societe Generale охарактеризовал 1,00% как нижнюю границу нейтральной ставки для Японии и описал траекторию квартальных повышений по 25 б.п. до терминального уровня 2% к концу следующего года, при этом в других оценках обозначая конечную точку 2,00% к концу 2027 года.
Краткосрочная слабость иены и торговые возможности
С учетом того, что повышение ставки Банком Японии было полностью заложено в котировки, мы ожидаем, что в ближайшей перспективе иена останется под давлением. Широкий дифференциал процентных ставок между США и Японией по‑прежнему играет в пользу доллара, делая carry-trade привлекательными. Поэтому следует учитывать, что любые снижения USD/JPY, вероятно, будут встречать спросом до тех пор, пока центральный банк не обозначит более определенную траекторию политики.
В ближайшие недели, на наш взгляд, оправданны опционные стратегии, выигрывающие от торговли в диапазоне либо умеренного роста USD/JPY. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что спекулятивная чистая короткая позиция по иене остается вблизи исторических максимумов, что указывает: путь наименьшего сопротивления — дальнейшая слабость. Такая среда поддерживает покупку краткосрочных колл-опционов на USD/JPY с ориентацией на страйки выше уровня 160,00.
При этом необходимо сохранять максимальную бдительность в отношении риска вмешательства властей, особенно на фоне того, что курс удерживается вблизи отметки 160,00. В апреле и мае 2024 года Министерство финансов Японии потратило рекордные 9,8 трлн иен на валютные интервенции — явный исторический прецедент готовности действовать решительно. Угроза внезапного резкого укрепления JPY делает удержание прямых коротких позиций по иене рискованным и повышает привлекательность использования опционов для ограничения риска или торговли волатильностью.
Среднесрочный прогноз и позиционирование под восстановление иены
Если смотреть дальше, обеспокоенность регулятора инфляцией — при том, что базовый CPI недавно составил 2,2% — сигнализирует, что это повышение лишь начало более продолжительного цикла. Ожидаемая траектория к ставке 2,00% будет постепенно сокращать преимущество доллара по доходности. Мы считаем целесообразным заранее готовиться к потенциальному развороту, приобретая более длинные по сроку пут-опционы на USD/JPY по относительно низкой стоимости, рассчитывая на среднесрочное восстановление иены.
