Иена продолжила падение в среду, опустившись ещё ниже отметки 160,00 за доллар США — уровня, который часто ассоциируется с возможными действиями Токио, — а пара USD/JPY поднялась выше 160,50 после сообщения о госпитализации главы Банка Японии Кадзухо Уэды. В заявлении BoJ не приводилось подробностей о его состоянии, однако отмечалось, что он пропустит заседание по денежно-кредитной политике 15–16 июня; его заменит заместитель главы Рёдзо Химино, а второй заместитель, Синъити Утида, проведёт пресс-конференцию после решения.
Рынки в целом ожидают, что на следующей неделе BoJ ужесточит политику на 25 б.п., подняв ставку до 1% — максимума более чем за 30 лет; при этом внимание также приковано к сигналам относительно дальнейшего ужесточения на фоне слабой иены. Сообщалось, что 30 апреля японские власти потратили 11,7 трлн иен, или около $73,14 млрд, на поддержку валюты, однако эффект оказался краткосрочным. Давление на иену также связывают с высокими ценами на нефть и сравнительно низкими доходностями японских гособлигаций на фоне ожиданий дальнейшего повышения ставок ФРС; позднее публикация данных по CPI США за май, как ожидается, покажет инфляцию на максимуме за три года — фон, который может подтолкнуть вверх доходности US Treasuries и доллар.
Волатильность и реакция рынка на госпитализацию Уэды
Мы наблюдаем за USD/JPY вблизи 160,50 — уровня, который вызывает существенную обеспокоенность у японских властей. Внезапная госпитализация главы Уэды вносит высокую степень неопределённости накануне ключевого заседания на следующей неделе. Это привело к скачку недельной подразумеваемой волатильности опционов на USD/JPY выше 15% — уровня, который не наблюдался со времени последнего «страха интервенций» в конце апреля.
Все взгляды обращены на публикацию CPI США позднее сегодня — это станет ключевым драйвером для доллара. После того как недавний отчёт по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls) показал уверенный прирост на 295 тыс. рабочих мест, экономисты прогнозируют, что базовый CPI за май выйдет на уровне 0,4% м/м. Значение на уровне прогноза или выше, вероятно, усилит аргументы в пользу сохранения «ястребиной» позиции ФРС.
Сигналы вперёд, интервенции и стратегии на волатильность
Хотя повышение ставки Банком Японии до 1% уже заложено в котировки, мы в большей степени сфокусированы на сигналах (forward guidance) на пресс-конференции. Министерство финансов демонстрировало готовность действовать, потратив 30 апреля почти 12 трлн иен за один день для защиты валюты. История таких действий предполагает, что любые дальнейшие всплески — например, к 161,00 — могут встретить внезапную и жёсткую интервенцию.
С учётом этого, по нашему мнению, простая стратегия long call слишком подвержена риску резкого разворота из‑за интервенций. Вместо этого мы рассматриваем «бычьи» спрэды колл (bull call spreads): покупка коллов со страйком 161,00 и продажа коллов со страйком 162,50, чтобы ограничить как риск, так и потенциал прибыли. Такая конструкция позволяет заработать на дальнейшем плавном росте, одновременно снижая потери в случае внезапного укрепления иены из‑за действий властей.
Для тех, кто считает, что значительное движение неизбежно, но не уверен в направлении, покупка недельного «стрэнгла» (strangle) остаётся жизнеспособной стратегией. Она предполагает покупку одновременно колла и пута «вне денег», с потенциальной выгодой от ожидаемого всплеска волатильности вокруг решения BoJ и публикаций данных США. Повышенная подразумеваемая волатильность делает такую сделку дорогой, однако она покрывает риск крупного сюрприза в любую сторону.
