Иена ослабла по отношению к доллару США после того, как Федеральная резервная система сохранила ставки без изменений, одновременно дав понять, что настрой на дальнейшее ужесточение сохраняется: большинство чиновников по-прежнему закладывают одно повышение до конца текущего года. Пара USD/JPY в последний раз торговалась на уровне 160,66 после отскока от внутридневного минимума 160,11. ФРС вновь подчеркнула, что сосредоточена на возвращении инфляции к целевым 2%, и убрала из заявления ориентиры на будущее (forward guidance), при этом охарактеризовав экономический рост как сильный, а рынок труда — как стабильный, при почти неизменном уровне безработицы. Также было отмечено, что инфляция остается повышенной, в том числе из‑за шоков предложения, включая энергоносители.
В «Сводке экономических прогнозов» (Summary of Economic Projections) медианный прогноз по ставке федеральных фондов был повышен до 3,8% с 3,4% в марте, тогда как рост ВВП США к концу 2026 года ожидается на уровне 2,2%. Базовая инфляция PCE прогнозируется на отметке 3,3% — на 1,3 п.п. выше целевого уровня 2%. USD/JPY прибавила 0,14% на фоне роста доходностей казначейских облигаций США, хотя укрепление сдерживалось опасениями возможной валютной интервенции Банка Японии. Среди технических уровней отмечались сопротивления на 161,00, затем 161,50 и 162,00; поддержки — на 159,73 и 50‑дневная SMA на 159,04.
Дифференциал процентных ставок и стратегия по USD/JPY
Поскольку ФРС сигнализирует о траектории ставок «выше и дольше» (higher for longer), мы считаем, что фундаментальные основания для укрепления доллара США против иены очевидны. Доминирующим фактором остается дифференциал процентных ставок, и с учетом того, что ставка Fed Funds теперь прогнозируется на уровне 3,8%, этот разрыв, вероятно, сохранится широким. Наша основная стратегия на ближайшие недели — позиционироваться на дальнейшее укрепление USD/JPY.
Мы видим смысл в покупке колл-опционов со страйками выше 161,00, поскольку наименее сопротивляющийся путь — вверх. Однако риск интервенций со стороны Банка Японии сейчас особенно высок: японские власти ранее уже вмешивались, защищая иену вблизи уровня 160 в 2024 году. Поэтому использование «бычьих» колл-спредов (bull call spreads) может быть разумным способом заранее определить риск и ограничить потенциальные потери в случае резкого разворота.
Инфляционные ожидания, волатильность и управление сделкой
Собственный прогноз ФРС по базовой инфляции PCE на уровне 3,3% оправдывает ее «ястребиную» позицию и поддерживает нашу точку зрения. Последние данные показывают, что в мире в целом оказалось сложно снизить инфляцию с уровней около 3%, а при том, что безработица в США удерживается ниже 4%, у ФРС есть пространство для приоритизации ценовой стабильности. Такой макрофон делает устойчивое укрепление иены маловероятным без прямого вмешательства на рынке.
Отказ от forward guidance со стороны нового председателя ФРС добавляет неопределенности, что, вероятно, будет поддерживать повышенную подразумеваемую волатильность в опционных ценах. Такая среда может быть благоприятной для стратегий вроде «стреддлов» вокруг ключевых публикаций по инфляции в США или по рынку труда в ближайший месяц. Следует быть готовыми к резким движениям на данных, а не к медленному, плавному тренду.
Положительный carry от удержания длинных позиций в USD/JPY обеспечивает заметный попутный ветер и сильный стимул оставаться в сделке. Даже если Банк Японии проведет интервенцию, базовая динамика ставок, вероятно, будет привлекать покупателей на любых существенных снижениях. Это должно сформировать «пол» для пары, делая уровни поддержки вблизи 159,73 привлекательными точками входа для новых длинных позиций.
