Иена укрепилась на американской сессии в четверг, что вновь вызвало на рынке разговоры о возможных официальных действиях на валютном рынке после нескольких дней спекуляций. На момент подготовки материала USD/JPY снижалась на 2,4% — до 159,50; EUR/JPY опустилась на 1,9% — до 183,90, тогда как GBP/JPY потеряла 1,8% — до 214,40. Ранее в течение дня USD/JPY удерживалась выше 163,00, несмотря на более широкое ослабление доллара, а давление усилили данные по ВВП США за второй квартал: рост на 1,5% в годовом выражении оказался ниже консенсуса 2,1%.
Теперь внимание переключается на решение Банка Японии по денежно-кредитной политике, которое будет объявлено в начале азиатской сессии в пятницу. Commerzbank ожидает сохранения ставки овернайт без изменений; рынок оценивает вероятность паузы в 99,3%, и опрошенные Bloomberg аналитики в целом придерживаются того же мнения. Поэтому фокус — на риторике: рынки закладывают повышение ставок примерно раз в полгода, что подразумевает следующий шаг в декабре. Оценка иены определяется динамикой экономики Японии, политикой BoJ, дифференциалом доходностей японских и американских облигаций, а также общим аппетитом к риску; в отдельные периоды BoJ прибегал к прямым интервенциям, а сверхмягкая политика 2013–2024 годов ослабляла валюту, тогда как разворот от этой политики в 2024 году, наряду со снижением ставок в других странах, сузил разрыв доходностей 10-летних бумаг.
Рост волатильности и потенциальная интервенция
Мы полагаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит подготовиться к повышенной волатильности в ближайшие недели на фоне укрепления японской иены, которое может указывать на потенциальную интервенцию со стороны японских властей. Падение USD/JPY на 2,4% — до 159,50 — по характеру движения близко к масштабной интервенционной стратегии Японии объёмом 9,8 трлн иен ($62 млрд), применявшейся ранее для защиты валюты. Мы рекомендуем следить за возможными дальнейшими резкими снижениями EUR/JPY и GBP/JPY по мере быстрого изменения рыночных настроений.
Торговые стратегии на фоне сокращения дифференциала доходностей
Мы рекомендуем внимательно следить за предстоящим объявлением Банка Японии, прежде всего — за сигналами относительно сроков следующего повышения ставки. Хотя сохранение ставки практически предрешено, любой «ястребиный» сдвиг в риторике регулятора может спровоцировать быстрое сворачивание carry trade в иене. Для управления этим риском мы предлагаем использовать пут-опционы на USD/JPY для защиты от внезапных пробоев вниз.
Движение валют также поддерживается слабыми макроданными США: рост ВВП замедлился до 1,5% против ожиданий 2,1%. Это разочарование оказало давление на доллар и сузило дифференциал доходностей между казначейскими облигациями США и японскими гособлигациями. Мы ожидаем, что сокращение процентного спрэда продолжит поддерживать восстановление иены в ближайший месяц.
В ближайшие недели мы рекомендуем торговать кроссами с иеной с жёсткими стоп-лоссами либо использовать стратегии long straddle, чтобы извлечь выгоду из высокой подразумеваемой волатильности. Трейдерам стоит рассматривать открытие коротких позиций по USD/JPY на краткосрочных откатах вверх, ожидая новых предупреждений об интервенциях. Мы считаем, что привлекательность иены как защитного актива будет только усиливаться по мере сохранения глобальной неопределённости на рынках.
