Резервный банк Индии на заседании по денежно-кредитной политике 5 июня 2026 года объявил меры, направленные на поддержку индийской рупии, включая полное субсидирование затрат на валютное хеджирование для банков, привлекающих новые депозиты FCNR(B) сроком 3–5 лет, а также льготный механизм FX-свопов, призванный стимулировать госкомпании к привлечению внешних коммерческих заимствований (ECB). Отдельно правительство отменило для иностранных инвесторов налоги на прирост капитала и процентный доход по государственным ценным бумагам; изменения применяются ретроспективно с 1 апреля 2026 года. Кроме того, был расширен перечень допустимых выпусков государственных облигаций.
По оценке MUFG, эти шаги могут обеспечить приток порядка $40 млрд, при этом потенциал может быть выше в случае включения Индии в Bloomberg Global Aggregate Index. Исходя из этого, банк пересмотрел траекторию рупии в сторону более сильного профиля на ближайший период, прогнозируя USD/INR на уровне 94,00 к кварталу сентября, после чего ожидается возврат к 96,00 в следующем календарном году. Также банк ожидает дальнейшего постепенного роста доходностей в рупиях.
Ближайший прогноз: укрепление рупии и реакция рынка
С учетом новых мер Резервного банка Индии мы считаем, что в ближайшей перспективе индийская рупия будет укрепляться. Эти шаги, нацеленные на наращивание притока капитала, существенно изменили наш взгляд на рынок. В ближайшие недели мы ориентируемся на снижение курса USD/INR.
Последние рыночные данные уже подтверждают этот сценарий: рупия укрепилась с 95,10 до 94,75 за две торговые сессии после объявления мер. Иностранные портфельные инвесторы также отреагировали быстро: по данным клиринговой инфраструктуры, с 5 июня они направили чистыми $5,2 млрд в индийский государственный долг. Этот первоначальный всплеск спроса подкрепляет нашу уверенность в эффективности политики.
Для участников рынка деривативов это может означать продажу краткосрочных колл-опционов на USD или покупку пут-опционов на USD со сроками экспирации в районе августа–сентября. Такие стратегии позволят воспользоваться ожидаемым движением в направлении уровня 94,00. Индекс волатильности CBOE/NSE по рупии также снизился на 15% с момента объявления мер, что может повысить привлекательность стратегий по продаже опционной премии.
Исторический контекст и среднесрочные прогнозы
Ситуация напоминает 2013 год, когда аналогичное своп-окно RBI для депозитов FCNR(B) смогло привлечь более $30 млрд и стабилизировать рупию в период «taper tantrum». Текущий пакет мер выглядит еще более комплексным. Мы полагаем, что прогнозируемый приток $40 млрд является реалистичной целью с учетом этого исторического прецедента и отмены налога на прирост капитала для иностранных инвесторов.
В то же время важно учитывать, что прогноз предполагает откат USD/INR к 96,00 в следующем году. Поэтому, делая ставку на краткосрочное укрепление рупии, следует осторожно относиться к продлению «медвежьих» позиций по USD/INR за пределы сентябрьского квартала. Может быть целесообразно рассмотреть более длинные структуры, которые выиграют от разворота динамики рупии в 2027 году.
