Импорт серебра в Индию резко сократился из‑за мер политики, направленных на защиту рупии, а не вследствие изменения спроса: ограничения сжали приток слитков. В мае 2026 года Индия импортировала 46,8 тонны против 534,3 тонны годом ранее; по словам импортёров, в июне показатель снова оказался ниже. Падение на 91% стало самым слабым месяцем с июля 2023 года. Ужесточение последовало за скачком нефти на фоне войны с Ираном, который в апреле подтолкнул котировки к $118 за баррель; импорт нефти за месяц вырос на 53%, торговый дефицит расширился на 37,3% — до $28,38 млрд, а рупия ослабла примерно на 7% — почти до 96 за доллар. Затем 13 мая Нью‑Дели повысил импортную пошлину на золото и серебро до 15% с 6% и ввёл лицензирование, ограничив в середине мая большинство форм серебра и добавив зерно и порошок в июне.
Рыночные цены отражают дефицит: к началу июля дилеры котировали премии в $6,50 за унцию к официальным внутренним ценам, тогда как в мае наблюдались дисконты до $5,50 — и это поверх 15%-ной пошлины и 3%-ного налога с продаж. Сокращённые майские объёмы — около 487 тонн, или 15,7 млн унций, — сопоставимы с прогнозируемым глобальным дефицитом 2026 года в 46,3 млн унций, что означает шестой подряд год нехватки. В 2025–26 финансовом году импорт золота и серебра составил $102,5 млрд (рост на 26,7%), увеличив их долю в импортном счёте до 14% с 11,8%; при этом одно серебро достигло $12 млрд на объёме 7 335 тонн. Серебро торгуется около $62,17 за унцию, прибавив почти 6% за два дня, золото — около $4 268, на фоне падения нефти примерно на 10% за неделю до минимумов за три недели и снижения вероятности повышения ставки в сентябре до 55% с 67%. Лондонские данные показали, что к концу сентября 2025 года доля серебра вне ETF (не распределённого на них) составляла 17% против почти 35% на конец 2024 года; позднее эта «свободная» доля восстановилась.
Ключевые рыночные индикаторы и перспективы смягчения политики
В ближайшие недели необходимо внимательно следить за курсом USD/INR и ценами на нефть как за ключевыми опережающими индикаторами. Поскольку Brent откатился в середину диапазона $70 после апрельского пика $118, давление на торговый дефицит Индии быстро ослабевает. Это изменение делает весьма вероятным, что Нью‑Дели смягчит 15%-ную импортную пошлину и лицензионные ограничения до начала ключевого сезона праздничного спроса к Дивали в октябре.
Торговая стратегия и прецеденты по импорту серебра
Для трейдеров на рынке деривативов текущая конфигурация — классический «сжатая пружина», оправдывающий наращивание позиций на рост волатильности. Хотя глобальный рынок сейчас выглядит спокойным из‑за временного отсутствия Индии, локальные индийские премии на внутреннем рынке удерживаются на экстремальном уровне $6,50 за унцию. Мы предлагаем использовать колл‑опционы на серебро или bull risk reversal, чтобы позиционироваться под внезапное и агрессивное возобновление импорта, которое широкий рынок ещё не заложил в цены.
Для ориентира можно обратиться к истории: например, в июле 2024 года Индия снизила импортные пошлины на драгоценные металлы до 6%, что спровоцировало немедленный и масштабный всплеск физического спроса. С учётом прогноза Metals Focus о глобальном дефиците серебра в 46,3 млн унций в 2026 году, и без того истощённые лондонские хранилища не смогут легко выдержать резкое возвращение индийских покупателей. Следует действовать уже сейчас, чтобы закрепить длинную экспозицию до того, как официальная таможенная политика неизбежно развернётся.
