Немецкий институт IFO сообщил о дальнейшем улучшении деловых настроений: индекс делового климата в августе вырос до 88,8 пункта с 86,7 пункта в июле, при этом показатель за предыдущий месяц был пересмотрен вверх до 86,6. Значение также превысило консенсус-прогноз 87,2. Индекс текущей оценки IFO укрепился до 88,5, оказавшись выше как ожиданий (87,0), так и предыдущего уровня (86,5).
Опережающие индикаторы также улучшились: индекс ожиданий вырос до 89,1 с 86,8, июльское значение пересмотрено вверх до 86,7, и результат оказался выше прогноза 87,5. На рынках евро почти не отреагировал на публикацию; на момент выхода данных EUR/USD незначительно снижался вблизи 1,1660. Опрос IFO по деловому климату, составляемый группой CESifo, основан на ответах более чем 7 000 предприятий и отслеживается как ранний индикатор текущей конъюнктуры и краткосрочных ожиданий бизнеса в Германии.
Последствия для евро и стратегий торговли деривативами
Мы рассматриваем неожиданно сильный рост индекса делового климата IFO до 88,8 как весомый сигнал того, что крупнейшая экономика Европы стабилизируется быстрее, чем предполагает рынок. Несмотря на позитивные данные, слабая реакция евро в районе 1,1660 указывает на то, что рынок валютных опционов и фьючерсов в данный момент недооценивает потенциал среднесрочного укрепления. По нашему мнению, этот разрыв создает удачную точку входа для трейдеров деривативов, чтобы сформировать «бычью» экспозицию в евро до того, как этот сценарий будет в полной мере отражен в рыночных ценах.
В ближайшие недели мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на EUR/USD, ориентируясь, в частности, на страйки в районе 1,1800. Исторические данные показывают, что когда индекс ожиданий IFO превышает прогноз более чем на 1,5 пункта, евро в среднем укрепляется на 1,2% к доллару в течение следующих 30 дней. С учетом того, что подразумеваемая волатильность по опционам на евро находится около многомесячных минимумов, покупка таких коллов выглядит особенно экономически эффективной.
Корректировки в стратегиях по процентным ставкам и кросс-валютным опционам
Мы также рекомендуем скорректировать стратегии в процентных деривативах, поскольку устойчивость немецкой экономики, вероятно, заставит Европейский центральный банк дольше удерживать ставки на повышенных уровнях. На фоне того, что индекс текущей оценки превзошел ожидания и составил 88,5, мы отдаем предпочтение коротким позициям во фьючерсах на 10-летние немецкие Bund. Улучшение деловых настроений, как правило, ведет к росту доходностей облигаций еврозоны, что окажет немедленное давление на долговые цены.
Наконец, мы видим привлекательные соотношения риск/доходность в кросс-валютных опционах, в частности в стратегии на укрепление евро к швейцарскому франку (EUR/CHF). По мере ослабления опасений рецессии в Германии спрос на «тихую гавань» в виде франка должен снижаться. Использование «бычьего» колл-спрэда по EUR/CHF позволяет отыграть этот сдвиг настроений, сохраняя низкими первоначальные затраты на премию.
