Индекс деловой активности в промышленности ФРБ Ричмонда в мае вырос до 13 пунктов, превысив прогноз в 4 пункта. Данные указывают на более сильное состояние региональных заводов, чем ожидали экономисты.
Показатель дает свежую оценку темпов роста промышленности США, пока рынки оценивают скорость деловой активности. Поскольку индекс оказался на 9 пунктов выше среднего прогноза (консенсуса), майский результат стал неожиданно сильным сигналом опроса ФРБ Ричмонда (опроса предприятий региона о заказах, выпуске и занятости).
Последствия для ФРС и процентных ставок
Мы рассматриваем майское значение индекса ФРБ Ричмонда — 13 пунктов при ожидании 4 — как явный признак неожиданной устойчивости экономики. Это ставит под сомнение тезис о заметном охлаждении и заставляет пересмотреть ожидания на ближайшие недели. Такая динамика говорит о том, что спрос в экономике в целом остается сильнее, чем предполагалось.
Это усложняет для Федеральной резервной системы (центробанка США, ФРС) аргументацию в пользу снижения процентной ставки летом. При том что индекс потребительских цен (CPI — показатель инфляции для потребителей) за апрель показывает, что инфляция остается высокой на уровне 3,4%, сильная экономическая активность дает ФРС дополнительные основания держать ставки высокими дольше. Поэтому мы сокращаем позиции в производных инструментах (деривативах — контрактах, цена которых зависит от базового актива), рассчитанных на снижение ставок, например в колл-опционах (право купить актив по заранее оговоренной цене) на биржевые фонды (ETF) на казначейские облигации США (Treasury).
Позиционирование рынка и возможности по секторам
Для фондового рынка хорошие макроданные могут стать плохой новостью в краткосрочной перспективе. Риск сохранения высоких ставок давит на оценки компаний, особенно в технологическом секторе и среди «компаний роста» (growth — бизнес, где инвесторы платят за будущие темпы расширения, а не за текущую прибыль). Мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов (право продать актив по заранее оговоренной цене) на Nasdaq 100 как хедж (страховку) от рынка, которому теперь приходится закладывать в цены более «ястребиную» ФРС (то есть готовую дольше удерживать высокие ставки).
Мы также видим возможность в секторах, где и проявляется сила. С учетом того, что промышленное производство в США два последних квартала в целом стояло на месте, этот отчет может указывать на перелом. Мы считаем, что покупка колл-опционов на ETF, ориентированные на промышленность и материалы (сырьевые и базовые материалы), дает точечный доступ к потенциальному восстановлению.
Наконец, такая неожиданность способна встряхнуть слишком спокойный рынок. Индекс волатильности CBOE (VIX — «индекс страха», отражает ожидаемые колебания S&P 500) держится низко и недавно закрывался около 13, что означает: участники рынка не ждут сильных движений. Мы считаем, что отклонение данных от ожиданий может стать триггером роста нервозности и действуем через деривативы, которые зарабатывают на росте волатильности (то есть на усилении колебаний цен).
