Индекс деловой активности в производственном секторе (Philadelphia Fed Manufacturing Survey) за июнь составил 10,3 пункта, незначительно превысив рыночный консенсус-прогноз на уровне 10. Показатель указывает на продолжающееся расширение активности фабрик в регионе по сравнению с предыдущим месяцем.
Публикация дает два внимательно отслеживаемых ориентира по текущим условиям и настроениям: значение заголовочного индекса и консенсус-оценку. На уровне 10,3 индикатор сохранился в положительной зоне, а небольшое превышение над 10 свидетельствует о несколько более сильном, чем ожидалось, результате за июнь.
Последствия для политики ФРС и позиционирования на рынке облигаций
Эти более сильные, чем ожидалось, данные по промышленности Филадельфийского региона укрепляют наш взгляд на устойчивость экономики США. Они следуют за майским отчетом по CPI, опубликованным на прошлой неделе, который показал, что базовая инфляция остается упрямо высокой — 3,1%, — что делает скорое снижение ставки менее вероятным. Таким образом, мы рассматриваем это как еще одно свидетельство в пользу подхода ФРС «выше и дольше».
Мы корректируем позиции в процентных деривативах, в частности продаем колл-опционы на сентябрьские фьючерсы SOFR. Рынок закладывал почти 50%-ную вероятность снижения ставки к концу третьего квартала, однако эти данные, вероятно, смещают оценку ближе к 40%. Корректировка отражает снижение вероятности изменения политики ФРС этим летом.
Стратегия по фондовому рынку и волатильности в свете данных
Для фондовых индексов, таких как S&P 500, стабильные экономические данные могут ограничить потенциал роста в краткосрочной перспективе. Мы полагаем, что рынок может интерпретировать эту силу как аргумент в пользу отсрочки смягчения политики ФРС, что способно создать встречный ветер для акций. В связи с этим мы рассматриваем продажу колл-спредов вне денег (out-of-the-money) на SPX, чтобы извлечь выгоду из возможной консолидации рынка.
Подразумеваемая волатильность, вероятно, снизится, поскольку отчет убирает часть неопределенности, не формируя при этом значимого «шока». Исторически, когда статистика выходит близко к ожиданиям, индекс VIX имеет тенденцию к постепенному снижению по мере ослабления опасений относительно «обрыва» в экономике или резкого разворота политики. Мы ищем возможности для продажи фьючерсов на VIX с экспирацией в июле, рассчитывая на более спокойную торговую среду.
