Индекс деловой активности в Чикаго (Chicago PMI) в США снизился до 56,7 в июне, оказавшись ниже консенсус-прогноза 58,1. Показатель остался выше отметки 50, отделяющей рост от спада, что указывает на продолжение расширения региональной деловой активности, хотя и более медленными темпами, чем ожидалось.
Отклонение от ожиданий может охладить представления о динамике производственного и сервисного «конвейера» Среднего Запада. Рынок, вероятно, будет сопоставлять эти данные с другими краткосрочными индикаторами, чтобы оценить, происходит ли более широкое охлаждение активности или же имеет место нормализация после периода повышенной устойчивости.
Более широкий экономический спад и корректировка стратегий
Недобор по Chicago PMI указывает на то, что производственный сектор остывает быстрее, чем предполагалось. Это повышает вероятность замедления более широких темпов экономического роста по мере приближения третьего квартала. Мы расцениваем это как явный сигнал скорректировать стратегии на ближайшие недели.
Аналогичные признаки охлаждения наблюдались и в других данных: национальный индекс ISM Manufacturing в прошлом месяце снизился до 51,3, отражая более широкое замедление. Это согласуется и с последним отчетом по рынку труда, где рост заработных плат замедлился до 3,8% г/г, ослабляя давление на ФРС. Такая картина умеряющихся темпов роста и инфляции укрепляет наш взгляд.
С учетом этих данных мы усиливаем защиту от снижения в акционных портфелях. Мы покупаем опционы пут на S&P 500 (SPY) с экспирациями в конце июля и в августе. Этот шаг хеджирует риск возможной коррекции рынка по мере того, как инвесторы будут учитывать признаки замедления экономики.
Мы ожидаем роста рыночной волатильности от текущих заниженных уровней. В связи с этим мы открываем длинные позиции во фьючерсах на VIX, поскольку неопределенность обычно увеличивается, когда ожидания по росту пересматриваются вниз. Исторически даже небольшие экономические сюрпризы такого рода предшествовали краткосрочным всплескам VIX — как это наблюдалось в четвертом квартале 2025 года.
Реакция политики, валюта и позиционирование в сырье
Вероятность повышения ставки ФРС в третьем квартале теперь снизилась. Мы позиционируемся на снижение доходностей, открывая длинную позицию во фьючерсах на 10-летние казначейские облигации США (ZN). Рынок фьючерсов на федеральную ставку сейчас закладывает менее 20% вероятности повышения к сентябрю против 45% всего неделю назад.
Менее агрессивная ФРС, вероятно, окажет давление на доллар США. Мы инициируем короткие позиции по индексу доллара США (DXY) против корзины основных валют. Мы выделяем евро как потенциально более сильную валюту, поскольку ЕЦБ сигнализировал о более стабильной траектории политики.
Замедление в промышленности напрямую влияет на спрос на промышленные сырьевые товары. Мы сокращаем экспозицию во фьючерсах на медь. Напротив, золото мы рассматриваем как привлекательный защитный актив в условиях экономической неопределенности и потенциально более низких реальных доходностей.
